[周报]：能源类：俄乌冲突出现变数，油价开启震荡局势（20220218）

内容摘要

        原油：本周油价高位震荡回落，周跌幅近3%。本周油价受政治事件影响较大，主要原因分析为：伊核协议存在转机，伊朗产能有望释放；俄乌冲突暂缓，前期风险溢价回落。

        沥青：过去一周，BU 跟随油价高位震荡，Back 结构与基差同步走弱。未来单边走势上，短期内油价进一步的可能性偏低，成本支撑下BU多半会维持高位运行，但现实需求有限也许会在短期内继续掣肘沥青价格上方空间，BU走势或暂时弱于原油。

        高低燃料油：预计未来一周油品大概率处于高位震荡局面，核心逻辑在于海外经济的复苏韧性较预期稍好。

        LPG：LPG节后市场整体较为强势，情绪高涨。在国际原油和外盘LPG价格上行的支撑下，叠加LPG自身供需呈供减需增的局面，短期内PG预计偏强运行，但考虑到03合约仍有大量仓单压力，未来上方空间相对有限。

一、  周内行情

二、  品种分析及行情展望

1. 原油

行情回顾：本周油价高位震荡回落，周跌幅近3%。本周油价受政治事件影响较大，主要原因分析为：伊核协议存在转机，伊朗产能有望释放；俄乌冲突暂缓，前期风险溢价回落。

未来展望：第一，供应一季度延续偏紧：OPEC+在5月前或无法实现足额生产，美国钻井虽持续增加，但持续转化为产量仍需一定时间，一季度供需继续偏紧；第二，炼厂需求有支撑：本周炼厂检修量因寒潮上升，但目前炼厂综合利润偏高，寒潮结束后炼厂需求仍有望维持高位。第三，汽油航煤需求增长：成品油利润维持高位，全球道路、航空出行继续上升，预计汽油航煤需求仍偏强。

关注焦点：供应端，关注OPEC增产执行情况、美国产量超预期可能；需求端，关注航煤需求复苏。

操作建议：多单持有，不追多

风险因素：OPEC加速增产、地缘政治或天气扰动供应

2. 沥青

行情回顾：

过去一周，BU 跟随油价高位震荡，Back 结构与基差同步走弱。BU2206从本周开盘价3636收盘于周五3482元/吨；现货市场方面，本周各地现货价格涨跌互现。具体来看，北方多地现货走势疲乏，除西北地区价格上涨 150 元/吨以外，山东及东北地区分别下调 135 元/吨及 25 元/吨，华北地区价格持稳；包括长三角在内的南方地区沥青市场价格则纷纷上浮 50-100 元/吨不等。

核心逻辑：

伊核谈判释放积极信号一度驱使油价回调，但供应偏紧格局下限制油价下方空间。短期来看，海外经济复苏情况强于预期或导致通胀继续高企，建议持续关注海外通胀、疫情防控情况及伊核谈判等重要问题。

就基本面而言，目前炼厂已经开始累库，但开工率偏低的情况下累库速度或较往年有所放缓。需求方面，当前全国范围雨雪天气居多，下游需求短期难见明显回暖。考虑到当前社会库存偏低，节后贸易商存在集中补库的可能，但高价之下现货贸易商备货积极性有所降低，整体需求较为有限。供应方面，本周整体开工率继续下滑，而炼厂及社会库存出现小幅上涨，累库趋势初现，但库存压力尚为可控。冬奥会召开期间，部分炼厂停产或间歇性生产推动开工率进一步下滑，略微缓解了累库压力。

未来单边走势上，短期内油价进一步的可能性偏低，成本支撑下BU多半会维持高位运行，但现实需求有限也许会在短期内继续掣肘沥青价格上方空间，BU走势或暂时弱于原油。

操作建议：观望。

风险因素：国际原油价格大幅波动，沥青终端需求大幅下降。

3.  高低硫燃料油

本周行情回顾：

本周FU、LU处震荡行情，FU周五收盘于3151元/吨，周跌幅为2.29%。LU周五收盘于4218元/吨，周涨幅为3.84%。

本周FU、LU价格随国际原油价格回落。从成本端看，乌克兰危机淡化带动油价大幅回调，但低库存格局下短期或维持高位震荡，将继续支撑FU、LU重心处于高位。从燃料油市场自身供需面来看，虽然一季度原本处于船燃需求的消费淡季，但发电需求的超预期扩张还是贡献了较多的需求增量，也是近期 LU较FU偏强核心。当然，冬季取暖需求和发电需求高峰终将过去，天然气价格回落对低硫燃料油的利好传导未来也将削弱，不过结合目前情况看拐点大概率后移，全球成品油供应依旧非常紧缺。

行情展望：

中长期来看，随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。LU-FU 这一价差在近期走强后未来不排除出现更为剧烈的回落，未来只是需要考虑节奏的问题，近期这一价差的走弱很可能已经是这一逻辑的演绎，策略上关注做空LU-FU 价差。

操作建议：做空LU-FU 价差。

风险因素：天然气价格大涨。

4.  LPG

行情回顾：

本周LPG冲高回落，CP高预期有支撑，然下游需求走弱，叠加油价冲高回落，导致LPG震荡回落。周四时2204合约持仓量超过2203合约，移仓持续进行。

未来展望：

1）仓单不减反增压制盘面：交割月临近，仓单量维持高位，且本周增加265手，对盘面存压制。

2）供给回升或加快：节前部分炼厂降负，复产计划将在2月下旬恢复，下周预计供应有明显提升。

3）整体需求走弱：民用气方面，下游仅刚需补货，且市场对高价存抵触，观望情绪渐浓。原料气方面，烷基化利润高位引发烷基化厂家复产，对原料市场存支撑。国际CP预测维持高位，然原油价格震荡偏弱，利空市场情绪，叠加基本面走弱，仓单压力高企，预计下周LPG期价偏弱运行。

关注焦点：关注仓单量，节后炼厂及下游炼厂复工情况

操作建议：区间操作

风险因素：原油价格大跌、仓单大幅减少或大幅增加

免责声明：

本报告由恒泰期货研究所制作，在未获得恒泰期货股份有限公司授权的情况下，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对所用信息准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在恒泰期货股份有限公司及其研究人员知情的范围内，恒泰期货股份有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。