[周报]：能源类：油价延续提振，能源板块高位震荡（20220128）

内容摘要

        原油：整体来看，短期原油市场的利好因素占据上风，原油价格或维持坚挺态势、继续在相对高位运行。利多因素：疫情影响程度不大、OPEC暂无增产计划、近期地缘冲突事件频发。

        沥青：短期来看，在2022年炼厂开工低位、基建预期支撑下，沥青期价较难背离原油。随着基建预期、利润修复逐步通过沥青裂解价差走强反应，沥青或重回原油驱动，但需考虑目前基差低位对于未来期货价格的压制。

        高低燃料油：中长期来看，随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。LU-FU 这一价差在近期走强后未来不排除出现更为剧烈的回落，未来只是需要考虑节奏的问题，近期这一价差的走弱很可能已经是这一逻辑的演绎，策略上关注做空LU-FU 价差。

        LPG：春节将至，节前下游补货与上游排库将继续进行，但由于局部地区供应充裕，尤其是华东地区产量大增，利空牵制仍在，趋势下游谨慎观望，叠加个别区域库存压力尚未缓解，下周仍存走跌空间；另一方面，随着冬奥会临近，部分烯烃深加工以及PDH装置因政策要求存在停工计划，终端需求将承压，市场看弱预期较重。

一、  周内行情

二、  品种分析及行情展望

1. 原油

宏观：美联储基调收紧加速，长短端美债收益率继续上行，十年期收益率触及1.8，市场预计今年3月加息概率超50%；美国三大股指续第三周下跌，VIX波动风险加剧，风险资产承压；国内方面，地产销售表现平淡，宽货币依旧是未来常态，市场预期降息将升温，关注下周MLF和LPR。

供给：欧佩克+大概率批准3月份增产40万桶/日的增产计划；俄乌地缘政治、阿布扎比石油设施受袭及伊拉克至土耳其输油管道短暂中断等突发事件加剧供应紧张担忧。

需求： EIA、IEA均上调今年油价预期，认为奥密克戎毒株对油市影响较小；欧佩克月报强调新冠疫情仍会对需求构成不确定性。全球处于病毒共存模式，欧美地区的防疫封锁措施并未收紧；炼厂开工处于稳定状态，本周成品油炼化利润走弱；国内方面，受中国春节和冬奥会临近，政府收紧环保政策，炼厂开工率环比下滑1.1%，同比去年下滑8.1%。

库存：EIA库存周报显示，截止到1.14日当周，美国原油库存增加51.5万桶，结束了连续七周去库。

2. 沥青

行情回顾：

本周国内沥青期货走势偏强，受到油价支撑。BU2206从本周开盘价3610收盘于周五3668元/吨；现货价格来看，本周山东现货上涨110，主流3250-3350，华东主流3620-3720，基差走强。

核心逻辑：

1月份计划排产量减少叠加开工率低位，沥青供应端持续收缩。从排产计划看，2022年1月份国内沥青计划排产208万吨，同比减少19.5%，环比减少7.8%，其中北方地区部分炼厂受冬奥会因素影响，停产或降低负荷为主，南方地区部分炼厂则是受制于利润影响，整体开工积极性不高。开工率方面，国内沥青炼厂最近一周开工率31.7%，环比上升1.9个百分点。

节前需求端平淡。节前各地区沥青消费量减少，主营炼厂库存大幅积累。沥青需求在节前难言改善，2022年炼厂开工低位、几件预期支撑下，沥青期价较难背离原油价格。

综合而言，随着节前炼厂停产、终端需求减弱以及物流停运，整体交投不温不火，国内沥青市场基本面渐渐进入供需两淡。近期由于国际原油持续推涨对于成本端支撑明显，阶段性带动市场情绪走高，近期沥青价格单边以跟随原油为主。

行情展望：

近期由于国际原油持续推涨对于成本端支撑明显，阶段性带动市场情绪走高，近期沥青价格单边以跟随原油为主。

操作建议：多沥青2206-燃油2205。

风险因素：国际原油价格大幅波动，沥青终端需求大幅下降。

3.  高低硫燃料油

本周行情回顾：

期货价格方面，FU周五收盘于3199元/吨，周涨幅为2.34%；LU周五收盘于4033元/吨，周跌幅为0.79%。

基本面分析：

供给端，OPEC+原油维持增产趋势不变，欧洲、俄罗斯炼厂开工率提升，燃料油供应端逐步提升；长期来看美国有可能放松委内瑞拉、伊朗制裁，导致两国重油回归市场，美国原油产量艰难维持，整体反应市场轻质化向重质化转化。从国内来看，2022年第一批低硫燃料油出口配额已经发放，共计650万吨，较2021年第一批出口配额500万吨增加了150万吨，这在很大程度上表明了国内低硫燃料油的产量在稳步增加。

需求端，BDI指数震荡走弱，燃油销量有望维持低增速，随着价格持续攀升，低硫燃油目前发电经济性偏低，冬天即将过去，天然气价格回落，柴油端对低硫燃油的支撑将大幅减弱。宏观层面随着加息周期临近，警惕地缘冲突溢价消失原油崩塌式下跌带动燃油期价回落的风险。

行情展望：

中长期来看，随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。LU-FU 这一价差在近期走强后未来不排除出现更为剧烈的回落，未来只是需要考虑节奏的问题，近期这一价差的走弱很可能已经是这一逻辑的演绎，策略上关注做空LU-FU 价差。

操作建议：多沥青2206-燃油2205；做空LU-FU 价差

风险因素：天然气价格大涨。

4.  LPG

行情回顾：

本周LPG主力收盘于4690元/吨，较上周五收盘价下降51元/吨，跌幅为0.85%，持仓量5.66万手，环比减少20087手。

基本面分析：

周内供应大幅下降。国内液化气商品量总量为 50.35 万吨左右，较上周减少 1.79 万吨或 3.44%，日均产量为 7.19 万吨左右。春节将近，为保证节间库存安全位置，部分炼厂主动降负生产。

需求平淡。本周大部分地区产销维持平衡状态。其中醚后碳四市场交投氛围弱于前期，但产销仍无压力，主要受需求下降影响，深加工企业采购原料的积极性减弱，尤其是在下半周市场表现趋于平淡。其他地区来看，春节前夕下游存补货需求，入市积极性尚可；不过随着春节的脚步临近，采购力度逐步减弱，另外交通运力逐步下降对于资源流通形成影响。

库存依然有压力，关注去化速度。截至1月27日，华南到船量8.15万吨，较上周到船减少。本周四成到船分布在四个港口，港口供应虽然充裕但无库存压力，26日限行前夕，下游采购则有减少，因本周到船较少，港口库存下降。据隆众资讯样本统计库存，截至周四华南库区库存量约47.02 万吨，较上周减少4.35个百分点。

华东地区，本周华东到船量约12万吨，到船较上周有少量下降，到船均在样本企业，本周华东港口库存有所升高。根据隆众资讯样本统计库存，截至周四华东库区库存量约38.49万吨，较上周增加2.57个百分点。

行情展望：近期期价处于偏弱震荡，主要驱动因素或为仓单压力。就基本面而言，供给面方面整体维持中性，炼厂出货量无明显波动。需求端转弱，叠加部分地区受交通管制影响资源流通，主力短期内难有较大作为。社会库存也逐步攀升至相对高位。短期内，临近交割，仓单不减反增，盘面压力较大，叠加需求转弱，期价或维持偏弱运行。

操作建议：观望。

风险因素：原油价格大幅下跌；旺季需求不及预期。

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