[周报]：能源类：地缘冲突刺激油价高位，能源板块受到支撑（20220121）

内容摘要

        原油：整体来看，短期原油市场的利好因素占据上风，原油价格或维持坚挺态势、继续在相对高位运行。利多因素：疫情影响程度不大、OPEC暂无增产计划、近期地缘冲突事件频发。

        沥青：短期来看，在2022年炼厂开工低位、基建预期支撑下，沥青期价较难背离原油。随着基建预期、利润修复逐步通过沥青裂解价差走强反应，沥青或重回原油驱动，但需考虑目前基差低位对于未来期货价格的压制。

        高低燃料油：中长期来看，随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。LU-FU 这一价差在近期走强后未来不排除出现更为剧烈的回落，未来只是需要考虑节奏的问题，近期这一价差的走弱很可能已经是这一逻辑的演绎，策略上关注做空LU-FU 价差。

        LPG：春节将至，节前下游补货与上游排库将继续进行，但由于局部地区供应充裕，尤其是华东地区产量大增，利空牵制仍在，趋势下游谨慎观望，叠加个别区域库存压力尚未缓解，下周仍存走跌空间；另一方面，随着冬奥会临近，部分烯烃深加工以及PDH装置因政策要求存在停工计划，终端需求将承压，市场看弱预期较重。

一、  周内行情

二、  品种分析及行情展望

1. 原油

（一）重要事件：

1. 白宫呼吁压低油价：1月18日，美国国家安全委员会发言人表示，拜登政府将继续与产油国和消费国合作，确保石油供应可以满足需求，必要时将与OPEC+产油国进行交涉。1月19日拜登在新闻发布会承诺将努力增加供应压低油价。

2. 伊拉克输油管道爆炸：1月18日，伊拉克北部库尔德区至土耳其杰伊汉港口发生爆炸，导致日输送量为7.5万桶/日的输油管道短暂关停。1月19日伊拉克石油部发表声明称管道已恢复运作，目前暂未影响出口。

（二）油价分析：

开年原油供需延续去年主基调，疫情频繁复发导致需求低于预期，欧佩克持续推迟复产节奏以维持油品去库。目前欧佩克剩余产能历史高位，不存在刚性产能危机；库存重点仍在于欧佩克是否兑现增产计划。金融属性则已相对明确与去年处于反向节奏。美国超宽松货币周期临近尾声，最快二季度启动加息和讨论缩债，流动性溢价将逐渐转为折价。近期地缘冲突事件频发，油价短期仍处情绪升温期；未来供需和金融压力兑现后，油价压力将逐渐增大。

2. 沥青

行情回顾：

本周国内沥青期货走势偏强，受到油价支撑。BU2206从本周开盘价3428收盘于周五3594元/吨；现货价格来看，山东地区重交沥青成交价收于3300元/吨；华北地区重交沥青成交价收于3275元/吨。

核心逻辑：

1月份计划排产量减少叠加开工率低位，沥青供应端持续收缩。从排产计划看，2022年1月份国内沥青计划排产208万吨，同比减少19.5%，环比减少7.8%，其中北方地区部分炼厂受冬奥会因素影响，停产或降低负荷为主，南方地区部分炼厂则是受制于利润影响，整体开工积极性不高。

开工率方面，国内沥青炼厂最近一周开工率29.8%，环比下降3.1个百分点，处于近年历史低位。

需求端预期改善。基于对“稳增长”的考量，市场普遍预期今年的基建需求同比提升，尤其是上半年财政刺激力度或温和放大，以对冲经济下行趋势，这将对去年以来疲弱的沥青需求形成有效提振。

综合而言，国际原油偏强走势运行对于市场支撑明显，本周沥青价格相对较为坚挺。对于下周供应端，山东地区齐鲁石化复产沥青，河北地区部分炼厂转产或停产，南方主力炼厂基本维持间歇生产为主，整体资源供应压力有限；需求端来看，全国多雨雪天气，刚需逐渐结束，市场多备货入库为主。短期来看，在2022年炼厂开工低位、基建预期支撑下，沥青期价较难背离原油。随着基建预期、利润修复逐步通过沥青裂解价差走强反应，沥青或重回原油驱动，但需考虑目前基差低位对于未来期货价格的压制。

行情展望：

国际原油略显坚挺，沥青投机气氛尚可。从基本面来看，当前沥青供需依然维持弱势，但低库存有效提振了市场预期。短期来看，1月国内沥青市场基本面仍略显坚挺，不排除仍有小幅上涨的可能，但需关注刚性需求停滞之后高价资源需求可持续等因素的影响。

操作建议：多沥青2206-燃油2205。

风险因素：国际原油价格大幅波动，沥青终端需求大幅下降。

3.  高低硫燃料油

本周行情回顾：

期货价格方面，FU周五收盘于3021元/吨，周涨幅为1.96%；LU周五收盘于4007元/吨，周跌幅为1.21%。

基本面分析：燃料油基本面稳定

供给端，OPEC+原油维持增产趋势不变，欧洲、俄罗斯炼厂开工率提升，燃料油供应端逐步提升；长期来看美国有可能放松委内瑞拉、伊朗制裁，导致两国重油回归市场，美国原油产量艰难维持，整体反应市场轻质化向重质化转化。从国内来看，2022年第一批低硫燃料油出口配额已经发放，共计650万吨，较2021年第一批出口配额500万吨增加了150万吨，这在很大程度上表明了国内低硫燃料油的产量在稳步增加。

需求端，BDI指数较前期高位已经有所回落，但近期集装箱运价有企稳走强趋势。整体来看，船用油市场需求将保持稳定，难以出现明显的增量。新加坡低硫燃油月差虽强，但裂解价差并无明显走强，暗示低硫燃油炒作情绪较重。

行情展望：

中长期来看，随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。LU-FU 这一价差在近期走强后未来不排除出现更为剧烈的回落，未来只是需要考虑节奏的问题，近期这一价差的走弱很可能已经是这一逻辑的演绎，策略上关注做空LU-FU 价差。

操作建议：多沥青2206-燃油2205；做空LU-FU 价差

风险因素：天然气价格大涨。

4.  LPG

行情回顾：

本周LPG主力收盘于4820元/吨，较上周五收盘价上升145元/吨，涨幅为3.10%，持仓量1.89万手，环比减少8137手。

基本面分析：

周内供应大幅增加。本周国内液化气商品量总量为52.29万吨左右，较上周增加1.30万吨，日均产量为7.47万吨左右。整体来看，本周国内供应大幅增加。

需求转好。本周各地区交投情况均较前好转，整体产销平衡无压，个别地区成交氛围良好，销大于产。春节前期下游补货仍在进行，入市采购力度强于前期；另外，在周初期部分地区走跌刺激销售，低价对于下游亦存一定吸引力，入市采购积极性增强。醚后碳四则由于个别烷基化企业在本周复产，需求提升而原料供应缩减，产销情况良好。

库存依然有压力，关注去化速度。截至1月20日，华南地区，本周华南到船量15.3万吨，较上周到船增加。华南库区库存量约50.49万吨，较上周增加8.09个百分点，但各港口并未出现卸货压力；华东地区，本周华东到船量约14.2万吨，到船较上周有减少，本周华东库存有下降。根据隆众资讯样本统计库存，截至周四华东库区库存量约36.43万吨，较上周增加3.24个百分点。

行情展望：春节将至，节前下游补货与上游排库将继续进行，但由于局部地区供应充裕，尤其是华东地区产量大增，利空牵制仍在，趋势下游谨慎观望，叠加个别区域库存压力尚未缓解，下周仍存走跌空间；另一方面，随着冬奥会临近，部分烯烃深加工以及PDH装置因政策要求存在停工计划，终端需求将承压，市场看弱预期较重。

操作建议：观望。

风险因素：原油价格大幅下跌；旺季需求不及预期。

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