[周报]：能源产业周报 ——原油市场利好因素占据上风，短期油价坚挺

内容摘要

        CCPMI：2021年12月份中国化工行业采购经理指数（CCPMI）为51.60%，比上月上升1.72个百分点。12月CCPMI指数小幅上扬，上荣枯线，一系列保供稳价和助企纾困等稳定经济发展政策力度加大，原材料成本回落，企业加快备货，奥密克戎变异株疫情恐慌情绪减弱，国际原油呈现上涨态势，故与上月相比，本月化工市场活跃度上升。

        原油：整体来看，短期原油市场的利好因素占据上风，原油价格或维持坚挺态势、继续在相对高位运行。利多因素：疫情影响程度不大、OPEC暂无增产计划、伊朗谈判进展甚微。

        沥青：国际原油略显坚挺，沥青投机气氛尚可。从基本面来看，当前沥青供需依然维持弱势，但低库存有效提振了市场预期。短期来看，1月国内沥青市场基本面仍略显坚挺，不排除仍有小幅上涨的可能，但需关注刚性需求停滞之后高价资源需求可持续等因素的影响。

        高低燃料油：中长期来看，随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。LU-FU 这一价差在近期走强后未来不排除出现更为剧烈的回落，未来只是需要考虑节奏的问题，近期这一价差的走弱很可能已经是这一逻辑的演绎，策略上关注做空LU-FU 价差。

        LPG：考虑到PDH利润仍然倒挂，开工难有回升，需求端仍偏弱，盘面仓单量大增，将对盘面造成一定压制。因此，上方空间预计有限，不宜追多，仍以逢高布空为主。

一、  12月份CCPMI解读：

      中国物流与采购联合会危化品物流分会、摩贝（上海）生物科技有限公司发布的2021年11月份CCPMI为49.88%，比上月下降0.54个百分点。本月化工市场活跃度相比上月小幅下降，反应市场加强能源保障、稳定市场价格等政策成效明显，致使产能释放，价格回落，叠加国际原油整体重心下移，下游市场需求偏弱。

从18个分项指数来看，环比上月，6个指数有所上升，其中涨幅超过5%的有原材料库存(5.13%)；5个指数有所下降，跌幅超过10%的有购进价格(-21.15%)、新订单(-11.54%)、积压订单(14.10%)；另7个指数与上月持平。

       11月化工市场交投与10月相比小幅回落，供应端方面，11月电力供应紧张情况得到缓解，产能提升，生产量上升1.92%；订单方面，产能提升，厂家多以处理积压订单为主，积压订单下降14.1%。另外，目前业者普遍对后市预期悲观，行业市场需求偏弱，新订单下降11.54%；进出口方面，世界经济持续复苏，国外圣诞节消费季临近，外贸气氛改善，进口上升1.92%，新出口订单上升4.49%；价格方面，原油价格重心下移，叠加国内保供稳价政策不断加大，价格回落，购进价格下降21.05%，主产品出厂价格下降2.56%。临近冬奥会，为控制空气污染，实现碳中和达标的目标，华北、华西等地实施限产停产措施。

二、  周内行情

三、  品种分析及行情展望

1. 原油

      1月份第一周国际油价延续12月整体表现呈现上涨态势，核心利好为：市场对于奥密克戎变异株的恐慌情绪减弱，业者对经济和需求前景仍存信心，且欧洲天然气货紧价扬特征再次浮现。

      基本面角度，供应方面，OPEC+1月初会议决定在2月继续维持40万桶/日的小幅增长节奏，为今年第一季度稳步增产奠定基调；伊朗核协议谈判仍存在较大分歧，进展并不顺利，短期伊朗原油产量难有增加；短期美国原油产量没有明显增产信号出现。因此，原油供应端维持相对偏紧状态。需求方面，首先需要关注全球疫情的发展，目前市场对Omicron变异株的担忧情绪逐渐减弱，Omicron实际传播性和症状严重程度都不及德尔塔变异株，欧美多国并未显著加强封锁管控，经济和需求前景仍被看好；其次是全球的能源问题，欧洲的天然气市场依旧价格高企，资源紧缺，可能会刺激原油需求增量。宏观方面，美联储的加息等操作离落实尚有一段时间，美元或将小幅走强。

      综合而言，原油供应端依旧较稳定，重点仍是需求端，市场对奥密克戎

      病毒带来的影响已有所减弱，但仍需密切关注后续发展。天然气供应的紧缺或将带来一定的原油需求增量，但欧洲天然气的不确定因素依然值得关注。预计1月国际原油市场价格或存上行空间，市场对需求前景仍怀信心。

2. 沥青

  行情回顾：

      近期国内沥青期货表现火热，BU2206从本周开盘价3340一路上涨最高点至3438左右；现货价格来看，山东地区重交沥青成交参考至2950-3070元/吨；华北地区重交沥青成交参考至2900-3050元/吨，低端价格均上涨20-30元/吨不等，其他地区暂时持稳为主。

  核心逻辑：

  1月份计划排产量减少叠加开工率低位，沥青供应端持续收缩。从排产计划看，2022年1月份国内沥青计划排产208万吨，同比减少19.5%，环比减少7.8%，其中北方地区部分炼厂受冬奥会因素影响，停产或降低负荷为主，南方地区部分炼厂则是受制于利润影响，整体开工积极性不高。

      开工率方面，国内沥青炼厂最近一周开工率32.2%，环比下降1.6个百分点，处于近3年以来最低水平，尤其华东、华南地区降幅最为明显。分析原因，一方面为利润驱动导致；另一方面，主营炼厂年内计划完成，开工负荷有所下降所致。

  需求端预期改善。基于对“稳增长”的考量，市场普遍预期今年的基建需求同比提升，尤其是上半年财政刺激力度或温和放大，以对冲经济下行趋势，这将对去年以来疲弱的沥青需求形成有效提振。

      综合而言，成本端支撑的增强、供应端的收缩与库存的去化还有对未来需求改善的预期构成了对沥青市场的利好，多重因素驱动下市场对于BU盘面的情绪显著改善，促成了沥青期价近期的强势反弹行情

  行情展望：

      国际原油略显坚挺，沥青投机气氛尚可。从基本面来看，当前沥青供需依然维持弱势，但低库存有效提振了市场预期。短期来看，1月国内沥青市场基本面仍略显坚挺，不排除仍有小幅上涨的可能，但需关注刚性需求停滞之后高价资源需求可持续等因素的影响。

  操作建议：多沥青2206-燃油2205。

  风险因素：国际原油价格大幅波动，沥青终端需求大幅下降。

3.  高低硫燃料油

  本周行情回顾：

       本周FU、LU双双随原油拉涨，FU周五收盘于2962元/吨，周涨幅为3.78%。LU周五收盘于3797元/吨，周涨幅为3.57%。

  基本面分析：燃料油基本面稳定

      供给端，OPEC+原油维持增产趋势不变，欧洲、俄罗斯炼厂开工率提升，燃料油供应端逐步提升；长期来看美国有可能放松委内瑞拉、伊朗制裁，导致两国重油回归市场，美国原油产量艰难维持，整体反应市场轻质化向重质化转化。从国内来看，2022年第一批低硫燃料油出口配额已经发放，共计650万吨，较2021年第一批出口配额500万吨增加了150万吨，这在很大程度上表明了国内低硫燃料油的产量在稳步增加。

      需求端，BDI指数较前期高位已经有所回落，但近期集装箱运价有企稳走强趋势。整体来看，船用油市场需求将保持稳定，难以出现明显的增量。发电用料上，目前正值冬季，加之天然气资源紧缺价格高企，日韩等国将选择低硫燃料油作为发电用料，这将带来低硫燃料油一定的需求增量。因此，低硫燃料油也将稍强于高硫燃料油。

  行情展望：

      中长期来看，随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。LU-FU 这一价差在近期

      走强后未来不排除出现更为剧烈的回落，未来只是需要考虑节奏的问题，近期这一价差的走弱很可能已经是这一逻辑的演绎，策略上关注做空LU-FU 价差。

  操作建议：多沥青2206-燃油2205；做空LU-FU 价差

  风险因素：天然气价格大涨。

4.  LPG

  行情回顾：

      本周LPG主力收盘于5110元/吨，较上周五收盘价上涨473元/吨，涨幅为10.2%，持仓量6.31万手，环比减少4289手。

  基本面分析：

  供应端维持稳定。2021年国内液化气产量基本保持逐步增长的模式，根据隆众统计，12月份液化气预测产量为397.5万吨，较11月减少了3万吨，跌幅为0.75%。另外，12月国内液化气商品量总量为224.58万吨，环比减少2.74万吨。临近年底，部分炼厂生产以及销售任务完成，最后一月装置开工负荷不高，液化气外放量减少；另外本月烷基化装置利润良好，装置开工率回升，部分厂家碳四资源自用增加。

  民用气正值需求旺季。天气气温逐渐下降，LPG燃烧正值需求旺季，南方地区对液化石油气的需求有一定增量；下游深加工利润尚可，截至12月30日全国41家MTBE装置周均开工率录得57.38%，较上周环比下降1.81%；全国63家烷基化厂家中开工率在40.69%，环比上周上调3.3%；截至12月30日，PDH装置开工率录得76.03%，环比下降1.67%，受到装置利润不佳的影响，开工率或进一步下滑。

  库存依然有压力，关注去化速度。库存方面，据隆众船期数据监控显示进口VLGC船，到货量约34万吨，当周到船量较上周减少。截至12月30日，华南地区，当周到船量9万吨，受节前补货带动，港口出货顺畅，库存有下降，库存量约47.65万吨，环比减少4.38个百分点；华东地区，当周到船量约17.6万吨，到船较上周增加，周内港口出货顺畅，库存有下降，库存量约40.27万吨，较上周减少1.77个百分点。

  行情展望：当前国际原油的强势对于PG盘面有较大支撑作用，国际液化气也在旺季需求逐步兑现下走强,1 月 CP 虽下调出台，但仍高于预期，带动PG主力合约强势拉涨。目前我国正值燃烧需求旺季，且厂商补库使得现货价格推涨意愿较为强烈。但考虑到PDH利润仍然倒挂，开工难有回升，需求端仍偏弱，盘面仓单量大增，将对盘面造成一定压制。因此，上方空间预计有限，不宜追多。

  操作建议：观望。

  风险因素：原油价格大幅下跌；旺季需求不及预期。

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