[周报]：能源类：基建预期驱动沥青炼厂利润大幅上涨（20211217）

能源产业周报——基建预期驱动沥青炼厂利润大幅上涨

内容摘要

        CCPMI：2021年11月份中国化工行业采购经理指数（CCPMI）为49.88%，环比下降0.54个百分点。本月化工市场活跃度相比上月小幅下降，反应市场加强能源保障、稳定市场价格等政策成效明显，致使产能释放，价格回落，叠加国际原油整体重心下移，下游市场需求偏弱。

        原油：国际油价跌后反弹，奥密克戎令市场对原油需求的担忧情绪仍在，但随着美国加速taper进程的利空落地，国际油价出现一定反弹。截至12月16日，WTI和BRENT结算价分别为72.38美元/桶和74.55美元/桶，分别较上周同期上涨1.44美元/桶和下跌0.71美元/桶。

        沥青：原油价格的波动依然是沥青价格上行面临的最大风险，目前奥密克戎病毒的影响依然有反复，叠加美联储缩债和加息的节奏提前，因此在单边做多沥青需要注意仓位和风控。

        燃料油：疫情叠加英国央行超预期加息宏观风险增加，原油价格回落，当周高硫燃油仓单增加，高硫燃油期价走弱、月差转负，十一月新加坡高硫380销量小幅下降，船用需求高位回落、炼厂进料需求回落，中东各国燃油发电旺季结束由需求国向供应国转化，全球炼厂原料轻质化趋势延续，高硫燃油面临较大的供需压力。

        低硫燃料油：冷冬炒作需求终将回落，十一月新加坡低硫燃油销量环比下降，船用需求高位回落，国产低硫燃油供应不断提升，低硫燃油面临较大的累库存压力。

        LPG：短期LPG基本面中性偏空，本周LPG产量下降，下游需求略降，炼厂库存上升，港口库存率上升。进口成本增加对国内价格存支撑，然而当前PDH装置利润持续倒挂背景下，且国内现货中枢明显下移，国内市场利好消息相对有限，盘面或维持偏弱运行。

一、  11月份CCPMI解读：

  中国物流与采购联合会危化品物流分会、摩贝（上海）生物科技有限公司发布的2021年11月份CCPMI为49.88%，比上月下降0.54个百分点。本月化工市场活跃度相比上月小幅下降，反应市场加强能源保障、稳定市场价格等政策成效明显，致使产能释放，价格回落，叠加国际原油整体重心下移，下游市场需求偏弱。

  从18个分项指数来看，环比上月，6个指数有所上升，其中涨幅超过5%的有原材料库存(5.13%)；5个指数有所下降，跌幅超过10%的有购进价格(-21.15%)、新订单(-11.54%)、积压订单(14.10%)；另7个指数与上月持平。

  11月化工市场交投与10月相比小幅回落，供应端方面，11月电力供应紧张情况得到缓解，产能提升，生产量上升1.92%；订单方面，产能提升，厂家多以处理积压订单为主，积压订单下降14.1%。另外，目前业者普遍对后市预期悲观，行业市场需求偏弱，新订单下降11.54%；进出口方面，世界经济持续复苏，国外圣诞节消费季临近，外贸气氛改善，进口上升1.92%，新出口订单上升4.49%；价格方面，原油价格重心下移，叠加国内保供稳价政策不断加大，价格回落，购进价格下降21.05%，主产品出厂价格下降2.56%。临近冬奥会，为控制空气污染，实现碳中和达标的目标，华北、华西等地实施限产停产措施。

二、  周内行情

三、  品种分析及行情展望

1.  沥青

  上周沥青期货价格于周四周五持续大幅走高，虽然有原油成本端上涨的因素，但沥青涨幅却大幅领先原油，沥青现货走货依然清淡，但库存已经连续几周大幅去库，加之明年沥青供需结构好转的格局越来越被市场认可，盘面开始交易预期好转的逻辑。

  基本面分析：沥青上周延续大幅去库，社库去库近4万吨，厂库去库5.7万吨，上周总计库存227.23万吨已经低于去年同期水平，随着天气转冷华北东北道路沥青需求基本停滞，但长三角和华南地区的需求依然维持了相当的韧性，需求没有如市场预期般弱，未来我们预计短期长三角华南地区的需求还能延续，同时随着明年需求预期的普遍好转。

  行情展望：原油价格的波动依然是沥青价格上行面临的最大风险，目前奥密克戎病毒的影响依然有反复，叠加美联储缩债和加息的节奏提前，因此在单边做多沥青需要注意仓位和风控。

  操作建议：多沥青2206-燃油2205

  风险因素：国际原油价格大幅波动，沥青终端需求大幅下降。

2.  燃料油

  成本方面：原油价格的波动依然是沥青价格上行面临的最大风险，目前奥密克戎病毒的影响依然有反复，叠加美联储缩债和加息的节奏提前，因此在单边做多沥青需要注意仓位和风控。

  供需关系：供给端，OPEC+原油维持增产趋势不变，欧洲、俄罗斯炼厂开工率提升，燃料油供应端逐步提升；长期来看美国有可能放松委内瑞拉、伊朗制裁，导致两国重油回归市场，美国原油产量艰难维持，整体反应市场轻质化向重质化转化。需求端，干散货指数、集装箱高位回落，燃料油船用需求持续回落；OEPC+原油增产，重质化趋势下炼厂燃料油替代原油进料需求减弱；天然气价格回落，高硫燃油的替代需求逐步回落。库存端，周内库存水平下降。

  行情展望：疫情叠加英国央行超预期加息宏观风险增加，原油价格回落，当周高硫燃油仓单增加，高硫燃油期价走弱、月差转负，十一月新加坡高硫380销量小幅下降，船用需求高位回落、炼厂进料需求回落，中东各国燃油发电旺季结束由需求国向供应国转化，全球炼厂原料轻质化趋势延续，高硫燃油面临较大的供需压力。

  操作建议：多沥青2206-燃油2205

  风险因素：天然气价格大涨。

3.  低硫燃料油

  行情回顾：上周LU主力合约LU2203整体保持回暖趋势，周内价格环比提升2.77%，至3530元/吨。

  供需关系：供给端，低硫燃油供应持续增长，航煤供应下降逐步转为低硫燃油供应。近期冷冬预期驱动柴油裂解价差走强，驱动低硫燃油裂解价差走强，但该局面较难延续；需求方面：干散货指数、集装箱高位回落，低硫燃料油船用需求持续回落；库存方面：三地燃料油库存环比提升。

  行情展望：疫情叠加英国央行超预期加息宏观风险增加，原油价格回落，低硫燃油期价回落，但新加坡低硫燃油月差仍受燃料油发电需求支撑强势。冷冬炒作需求终将回落，十一月新加坡低硫燃油销量环比下降，船用需求高位回落，国产低硫燃油供应不断提升，低硫燃油面临较大的累库存压力。

  操作建议：观望。

  风险因素：天然气价格暴涨。

4.  LPG

  上周LPG盘面呈宽幅震荡，主力合约切换至PG2202。国内现货价格偏弱，广石化产量即将恢复，终端需求有限，主营炼厂为保供提前降价，当前进口利润倒挂明显。周内LPG期货盘面上行至相对高位后上方持续承压，内盘交割逻辑日渐深化，最便宜可交割品漂移至华东现货价格。

  供需关系：供给端，LPG商品量周环比窄幅减少。本周到港船期环比上周环比明显减少，到船主要集中在华东地区，周内华南到船明显减少。需求端，民用需求各地区产销欠佳。深加工需求方面，调油装置开工和利润基本持平上周；全国PDH装置开工率78.98%，环比上涨2.01%。下周卫星石化45万吨/年PDH装置计划恢复开工；库存方面，各地炼厂库存多累库，华南码头库存高位明显回落。

  行情展望：短期LPG基本面中性偏空，本周LPG产量下降，下游需求略降，炼厂库存上升，港口库存率上升。进口成本增加对国内价格存支撑，然而当前PDH装置利润持续倒挂背景下，且国内现货中枢明显下移，国内市场利好消息相对有限，盘面或维持偏弱运行。

  操作建议：短期观望。

  风险因素：原油价格大幅下跌；旺季需求不及预期。

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