[周报]：能源产业周度策略报告：原油夜盘大幅缩水，成本端利空能源板块——20211128

内容摘要

 原油：上周五夜盘，上海原油期货SC包括主力合约在内的多个合约跌停，外盘两油也纷纷暴跌逾10%。南非新变异毒株的传播引发市场对于经济恢复前景的担忧，海外股市与大宗商品悉数回落，债券价格大幅走强，市场避险情绪迅速提升。然而，目前供应端依旧存较大弹性对冲变异病毒扩散引发的需求坍塌。另外，当前利率环境短期难以变化驱使原油下跌进一步大跌，至少12月油价重心仍有回升的空间。

 沥青：原油大幅回调，成本端加剧沥青走弱；基本面，需求将持续收缩，且冷冬预期可能会进一步加快需求收紧的节奏。赶工带来的短期需求爆发无法缓解沥青需求整体疲弱的局面，如无预期外的减产计划，传统淡季下沥青价格或持续偏弱运行

燃料油：冷冬结束后，天然气有望由供不应求向供过于求过渡，价格向下修复将驱动高硫燃油价格下跌；船用需求高位回落、炼厂进料需求回落，中东各国燃油发电旺季结束燃油供应提升，叠加全球炼厂原料轻质化趋势延续，高硫燃油面临较大供需压力。

 低硫燃料油：国内航煤供应向低硫燃油转化驱动低硫燃油供应大幅提升。另外，冷冬结束后，天然气有望由供不应求向供过于求过渡，叠加船用需求高位回落，低硫燃油面临较大的累库存压力。

LPG：短期LPG基本面偏中性，本周LPG产量下降，进口量减少，下游需求有所好转，炼厂、港口库存率下降。展望后市，近期全国气温开始明显下降，LPG燃料需求有望出现季节性增长，为LPG价格提供部分支撑，但受到疫情影响，外盘原油价格大幅下跌，可能从成本端拖累LPG价格。预计短期期货价格低位震荡概率较大，LPG2201上方关注5100附近压力，下方关注4500附近支撑，建议投资者暂时观望。

一、  11月26日内行情

二、  品种分析及行情展望

1.  沥青

成本方面：上周五夜盘，上海原油期货SC包括主力合约在内的多个合约跌停，外盘两油也纷纷暴跌逾10%。南非新变异毒株的传播引发市场对于经济恢复前景的担忧，海外股市与大宗商品悉数回落，债券价格大幅走强，市场避险情绪迅速提升。然而，目前供应端依旧存较大弹性对冲变异病毒扩散引发的需求坍塌。另外，当前利率环境短期难以变化驱使原油下跌进一步大跌，至少12月油价重心仍有回升的空间。

基本面分析：供应端，本周沥青炼厂开工率回升1%至36%，炼厂库存率连续四周下降至45%。其中，华东地区库存下降明显，部分炼厂及贸易商库存已经消耗至低位，不排除后续新一轮入库需求可能为华东市场价格带来一定支撑。近期由于疫情扩散、资金紧张及大气污染等问题，部分南方地区需求受到压制，炼厂出货放缓导致小幅累库。需求方面，近期北方部分地区赶工带来一定需求修复，南方需求尚可，但整体需求预计会呈现持续收紧态势。随着天气逐渐转冷，施工由北至南逐步收尾，需求将持续收缩，且冷冬预期可能会进一步加快需求收紧的节奏。赶工带来的短期需求爆发无法缓解沥青需求整体疲弱的局面，如无预期外的减产计划，传统淡季下沥青价格或持续偏弱运行。

行情展望：在单边走势上，考虑到油价暂时进入回调阶段，短期仍存在进一步回调的可能，成本端支撑有所减弱，BU大概率偏弱运行。

操作建议：可考虑逢高空配BU。

风险因素：国际原油价格大幅波动，沥青终端需求大幅下降。

2.  燃料油

成本方面：上周五夜盘，上海原油期货SC包括主力合约在内的多个合约跌停，外盘两油也纷纷暴跌逾10%。南非新变异毒株的传播引发市场对于经济恢复前景的担忧，海外股市与大宗商品悉数回落，债券价格大幅走强，市场避险情绪迅速提升。然而，目前供应端依旧存较大弹性对冲变异病毒扩散引发的需求坍塌。另外，当前利率环境短期难以变化驱使原油下跌进一步大跌，至少12月油价重心仍有回升的空间。

供需关系：库存方面，据隆众数据显示，截至2021年11月24日，本周期新加坡燃料油库存2290.3万桶，比上周期上涨154.7万桶。需求方面，冷冬结束后，天然气有望由供不应求向供过于求过渡，价格向下修复将驱动高硫燃油价格下跌；另一方面，船用需求高位回落、炼厂进料需求回落，中东各国燃油发电旺季结束燃油供应提升，叠加全球炼厂原料轻质化趋势延续，高硫燃油面临较大的供需压力。

行情展望：本周船燃市场受氛围推动，部分地区小幅推涨，但原油后期走势悲观，业者恐跌心态仍存，预计下周行情承压较重。

操作建议：观望。

风险因素：国际原油价格大幅波动，燃料油需求超预期下降。

3.  低硫燃料油

行情回顾：上周LU主力合约LU2202整体呈现先长后跌行情，周价格环比下降1.89%，至3638元/吨。

供需关系：从供应方面来看，自10月份起部分主营炼厂受政策影响，减少柴油出口以保供国内市场，并实行优惠价格，从而柴油资源紧张状态得到彻底的改善。消息面利空的同时，原油震荡下行，导致炼厂原料成本随之下行。

从需求方面来看，随冬季来临，各地风雪天气增加，使得道路运输困难，部分港口受大风影响无法作业，再基建等开工率下滑的情况下，下游需求逐渐回落；供船企业前期库存仍未消耗殆尽，同时受气候影响更加难以出货。

行情展望：展望后市，冷冬结束后，天然气有望由供不应求向供过于求过渡，叠加船用需求高位回落，低硫燃油面临较大的累库存压力。

操作建议：观望。

风险因素：天然气价格暴涨。

4.  LPG

行情回顾：期货方面，本周液化石油气主力合约PG2201价格小幅下跌，本周五价格较上周五下跌4.83%。现货方面，本周各地区现货价格涨跌互现。具体分地区来看，山东地区现货价格本周涨幅最大，为2.80%；西南地区跌幅最大，为3.37%。

供需关系：本周国内LPG炼厂产量环比小幅下降，到港船货大幅减少，供给面总体偏利多。下游需求有所改善，本周烷基化、MTBE装置开工率提升。各地区炼厂库存率全线下降，处于中性水平；港口库存率下降，其中华东港口库存率下降7.55%至52.66%，华南港口库存率下降6.42%至52.06%。整体来看，短期LPG基本面偏中性。

行情展望：短期LPG基本面偏中性，本周LPG产量下降，进口量减少，下游需求有所好转，炼厂、港口库存率下降。本周盘面价格震荡下行，基差小幅走弱。展望后市，近期全国气温开始明显下降，LPG燃料需求有望出现季节性增长，为LPG价格提供部分支撑，但受到疫情影响，外盘原油价格大幅下跌，可能从成本端拖累LPG价格。预计短期期货价格低位震荡概率较大，LPG2201上方关注5100附近压力，下方关注4500附近支撑，建议投资者暂时观望。

操作建议：短期观望。

风险因素：原油价格大幅下跌；旺季需求不及预期。

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