[周报]：能源产业周度策略报告：美联储开启缩债，油价回落能化板块受限——20211107

内容摘要

原油：周内美国缩减QE落地、原油库存上升以及伊朗重启核协议谈判等利空利空影响，原油呈现高位承压下跌走势。后期来看，OPEC+倾向于维持每月40万桶/日的增产计划，美国油品需求复苏带动汽油库存下降，以及欧亚地区天然气价格高企增加燃油替代需求等利好仍存，预计原油整体或维持偏强运行。

沥青：当周原油价格回落，沥青价格跟随走弱，当周炼厂开工低位、库存去化，基本面好转但难改沥青颓势。天然气上涨带来的加氢成本提升，市场对轻质原油偏好提升，欧佩克原油增产重质化趋势确定，沥青期价收到打压。

燃料油：OPEC维持谨慎的生产计划叠加油品需求前景向好短期或继续利好油价，同时燃料油东西套利流量减少叠加东北亚炼化需求支撑仍存使得基本面仍有利好预期，预计短期燃料油整体或维持偏强走。

低硫燃料油：需求回落，国内航煤供应向低硫燃油转化驱动低硫燃油供应不断提升，供大于求或驱动国内低硫燃油库存累计；随着天然气价格回落，汽柴油裂解价差回落，低硫燃油的强势也较难延续。

LPG：近期LPG受到成本端原油价格下跌的利空影响，现货价格弱势。展望后市，全国气温开始明显下降，LPG燃料需求有望出现季节性增长，预计LPG期现价格有望企稳，但能否进一步上涨需等待需求端的指引。

一、  周内行情

二、  品种分析及行情展望

1.  沥青

成本方面：上周国际原油连续下行，成本支撑减弱，沥青市场悲观情绪出现，叠加期现低价货源流出，业者抛售意愿加强。上周国内沥青价格涨跌互现，均价整体呈现先长后跌的趋势。

基本面分析：供应面端，上周炼厂综合开工率为39.1%，环比下降0.8个百分点，尤其以西北、华东以及华北降库最为明显，原因系考加工利润以及综合生产平衡等因素，导致多个地区开工水平下降明显。库存方面，上周厂家库存91.75万吨，环比下降12.1%，其中山东以及华东地区库存下降明显。原因一方面受炼厂检修以及加工利润影响，沥青供应下降明显；另一方面，刚需支撑，业者提货热情好转，带动炼厂出货量增加。

行情展望：当周原油价格回落，沥青价格跟随走弱，当周炼厂开工低位、库存去化，基本面好转但难改沥青颓势。天然气上涨带来的加氢成本提升，市场对轻质原油偏好提升，欧佩克原油增产重质化趋势确定，沥青期价收到打压。

操作建议：BU2112下方参考2800-2900元/吨区间支撑。

风险因素：国际原油价格大幅波动，沥青终端需求大幅下降。

2.  燃料油

行情回顾：上周 LU主力合约FU2201整体呈现先长后跌趋势，周价格环比下降2.71%。新加坡燃料油方面，380st燃料油跌幅达2.99%，带领新加坡燃料油下行。另外，燃料油相关产品受原料价格走跌影响，以下行为主。

供需关系：供应方面,欧洲、俄罗斯炼厂开工提升，燃料油供应逐步提升；长期来看美国对伊朗制裁趋缓，可导致两国重油出口增加，美国原油产量艰难维持，产量恢复速度不及欧佩克，轻质化向重质化转化；需求方面， BDI船运指数自高位回落显示船燃需求降温；欧佩克+原油增产，重质化趋势下炼厂燃料油替代原油进料需求减弱；天然气价格回落，高硫燃料油需求替代有望逐步回落。

行情展望：OPEC维持谨慎的生产计划叠加油品需求前景向好短期或继续利好油价，同时燃料油东西套利流量减少叠加东北亚炼化需求支撑仍存使得基本面仍有利好预期，预计短期燃料油整体或维持偏强走。

操作建议：FU2201下方参考2700-2800元/吨区间支撑。

风险因素：国际原油价格大幅波动，燃料油需求超预期下降。

3.  低硫燃料油

行情回顾：上周LU主力合约LU2201整体呈现先长后跌趋势，周价格环比下降2.75%，至3711元/吨。

供需关系：国内汽柴油出口下滑，混合芳烃、轻循环油征收进口消费税，国内油品供应下降，汽柴油存供应下降预期，但低硫燃油供应持续增长，航煤供应下降逐步转为低硫燃油供应。近期冷冬预期驱动柴油裂解价差走强，驱动低硫燃油裂解价差走强，但该局面较难延续。需求方面：船用需求走弱。库存方面：三地燃料油库存环比提升。

行情展望：随着天然气价格回落，汽柴油裂解价差回落，低硫燃油的强势也较难延续。

操作建议：建议多低硫2201-高硫2201套利策略。

风险因素：天然气价格暴涨。

4.  LPG

行情回顾：期货方面，上周液化石油气主力合约LPG2112大幅下跌，上周五价格环比下跌10.01%。现货方面，本周各地区LPG现货价格全线下跌，其中东北地区现货价格跌幅最大为10.64%；华南地区跌幅最小为4.06%。

供需关系：上周国内LPG炼厂产量环比小幅上升，到港船货略减，供给面总体偏利空。下游需求方面转弱，观望情绪增强，周烷基化、PDH装置开工率提升， MTBE开工率下降。各地区炼厂库存率多数上升，处于中性偏低水平；港口库存率上升，其中华东港口库存率上升3.24%至54.82%，华南港口库存率上升3.65%至50.31%。整体来看，短期LPG基本面偏中性。

行情展望： 近期LPG受到成本端原油价格下跌的利空影响，现货价格弱势。展望后市，全国气温开始明显下降，LPG燃料需求有望出现季节性增长，预计LPG期现价格有望企稳，但能否进一步上涨需等待需求端的指引。

操作建议：参考4800的支撑位轻仓试多PG2201。

风险因素：原油价格大幅下跌；旺季需求不及预期。

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