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来源: 恒泰期货 2022-05-11
内容摘要：
原油：近期大类资产及能源以外的各板块持续普跌，自黑色、农产品板块此前开启调整后，有色板块也持续破位下跌，能源板块此前领涨的海外天然气价格也出现了连续数日的暴跌。诸多迹象显示，在美联储持续大幅加息后市场对通胀的预期正快速向下修正，盘面正开启交易滞涨甚至通缩风险。若系统性风险继续释放，此利空因素很可能掩盖供应端紧缺的利好，本轮油品的调整有可能并未结束，短期有再次破位下跌的可能。
沥青：成本端，短期内持续关注俄乌战事等重要问题。结合基本面，此前因疫情引起的封锁管控有所放松，物流部分推动炼厂出货及下游动工情况有所转强，终端需求小幅改善加之节前贸易商补库需要带动总需求略微增加。
高低硫燃料油：油价宽幅震荡，关注系统性下行风险。随着时间的推进，欧洲炼厂开工率或逐步到来，海外原油需求或继续扩张下原油价格重心或再次上移，我们对FU、LU持偏多观点。
LPG：当前油价仍处高位，但进口成本回落对盘面形成利空，后期来看油价再低库存低供格局下仍有上行空间。随着现货价格节后补库拉涨，当前盘面基差再次走强，然而随着淡季的到来，一边是对市场6月的预期偏弱，一边是交割逻辑下基差有望进一步收敛。因此预计短期盘面仍以高位震荡为主，
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 5月11日，BU主力收于4273元/吨，较上一交易日上升1.76%；当日山东、华北沥青现货分别为4185，4030元/吨（较上一交易日-75，-150）
(2) 5月04日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率23.2%，（环比+1.60pct），炼厂库存84.97万吨（环比-2.2万吨），社会库存71.21万吨（环比-0.80万吨）。
逻辑：关注成本端油价回调风险，建议持续关注俄乌冲突、海外通胀等重要问题。从沥青自身基本面来看，就基本面而言，此前因疫情引起的封锁管控有所放松，物流部分推动炼厂出货及下游动工情况有所转强，终端需求小幅改善加之节前贸易商补库需要带动总需求略微增加。从供应情况来看，当前炼厂库存水平降至可控范畴，加之开工率维持低位，局部需求启动后炼厂累库压力显著缓解。近期华北山东等地产销情况转好，炼厂库存水平大幅下滑，供需平衡超预期修复极大提振了市场信心。不过，考虑到当前防疫形势依然严峻，基本面改善的持续性暂时存 疑，当前的高价也在一定程度上抑制着下游需求，建议继续关注防疫政策变化及后续炼厂排产和需求恢复情况。
操作建议： 观望
风险因素： 沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 5月11日，FU主力收于4008元/吨，当日持仓量37.66万手；LU主力收于5494元/吨，当日持仓2.05万手。
(2) 5月11日，舟山船燃价格807美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 876美元/吨，新加坡轻油MDO 857美元/吨。
逻辑：近期国内油价持续下滑，高低硫价格承压。近期大类资产及能源以外的各板块持续普跌，自黑色、农产品板块此前开启调整后，有色板块也持续破位下跌，能源板块此前领涨的海外天然气价格也出现了连续数日的暴跌。诸多迹象显示，在美联储持续大幅加息后市场对通胀的预期正快速向下修正，盘面正开启交易滞涨甚至通缩风险。若系统性风险继续释放，此利空因素很可能掩盖供应端紧缺的利好，本轮油品的调整有可能并未结束，短期有再次破位下跌的可能。回归燃料油基本面，全球范围内发电燃料供应依旧偏紧，五一节期间海外天然气价格结束回调继续上涨，FU、LU资源均偏紧。尤其是舟山、上海地区的低硫资源供应紧缺格局明显强于近期到港船期增加的新加坡，前期“多LU空FU”头寸持有者可止盈离场。
操作建议：多LU空FU 头寸止盈
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 5月11日，PG主力收于6180元/吨，较上一交易日收盘价上升162元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差135元/吨。
(2) 5月11日，华南地区进口气价格6400-6600元/吨。华东地区进口气价格6300-6450元/吨。山东民用气现货报价约6200元/吨。
(3) 5月份沙特CP 出台上涨，丙烷 872 美元/吨，较上月涨 14 美元/吨；丁烷892美元/吨，较上月涨 14 美元/吨。6月份沙特CP预测，丙烷836美元/吨，较上月涨17美元/吨；丁烷856美元/吨，较上月涨17美元/吨。
逻辑：当前油价仍处高位，但进口成本回落对盘面形成利空，后期来看油价再低库存低供格局下仍有上行空间。国内市场方面，供应端仍是低供格局，尤其以华南地区为主，且虽当前气温升高，燃烧需求持续回落，但下游节后仍有刚性补库需求，因此短期内预计现货价格将有所拉涨。随着现货价格节后补库拉涨，当前盘面基差再次走强，然而随着淡季的到来，一边是对市场6月的预期偏弱，一边是交割逻辑下基差有望进一步收敛。因此预计短期盘面仍以高位震荡为主。
操作建议： 观望
风险因素： 原油、天然气价格大涨
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本报告由恒泰期货研究所制作，在未获得恒泰期货股份有限公司授权的情况下，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对所用信息准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在恒泰期货股份有限公司及其研究人员知情的范围内，恒泰期货股份有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。
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