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来源: 恒泰期货 2022-05-09
内容摘要：
原油：由于美联储加息 50BP 落地，带动美元指数回落、油价走强。随着时间的推移，海外油品需求再5月份将再迎高峰，需求再度迎来扩张的情况下油价在5月出现回调的可能性在逐步下滑。海外天然气价格高企、柴油裂解在五一节期间继续走强，反映当前原油市场供应依旧紧缺。此外，欧盟宣布年底前或全面禁止进口俄罗斯原油继续放大在这一利多。
沥青：成本端，短期内持续关注俄乌战事及伊核谈判等重要问题。结合基本面，此前因疫情引起的封锁管控有所放松，物流部分推动炼厂出货及下游动工情况有所转强，终端需求小幅改善加之节前贸易商补库需要带动总需求略微增加。
高低硫燃料油：外盘两油维持震荡，重心小幅上移。随着时间的推进，欧洲炼厂开工率或逐步到来，海外原油需求或继续扩张下原油价格重心或再次上移，我们对FU、LU持偏多观点。
LPG：当前油价仍处高位，但进口成本回落对盘面形成利空，后期来看油价再低库存低供格局下仍有上行空间。随着现货价格节后补库拉涨，当前盘面基差再次走强，然而随着淡季的到来，一边是对市场6月的预期偏弱，一边是交割逻辑下基差有望进一步收敛。因此预计短期盘面仍以高位震荡为主，
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 5月09日，BU主力收于4332元/吨，较上一交易日上升0.51%；当日山东、华北沥青现货分别为4140，4030元/吨（较上一交易日+240，-20）
(2) 5月04日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率23.2%，（环比+1.60pct），炼厂库存84.97万吨（环比-2.2万吨），社会库存71.21万吨（环比-0.80万吨）。
逻辑：关注成本端油价回调风险，建议持续关注俄乌冲突、海外通胀及伊核谈判等重要问题。从沥青自身基本面来看，就基本面而言，此前因疫情引起的封锁管控有所放松，物流部分推动炼厂出货及下游动工情况有所转强，终端需求小幅改善加之节前贸易商补库需要带动总需求略微增加。从供应情况来看，当前炼厂库存水平降至可控范畴，加之开工率维持低位，局部需求启动后炼厂累库压力显著缓解。近期华北山东等地产销情况转好，炼厂库存水平大幅下滑，供需平衡超预期修复极大提振了市场信心。不过，考虑到当前防疫形势依然严峻，基本面改善的持续性暂时存 疑，当前的高价也在一定程度上抑制着下游需求，建议继续关注防疫政策变化及后续炼厂排产和需求恢复情况。
操作建议： 观望
风险因素： 沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 5月09日，FU主力收于4329元/吨，当日持仓量41.94万手；LU主力收于5715元/吨，当日持仓2.67万手。
(2) 5月09日，舟山船燃价格838美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 905美元/吨，新加坡轻油MDO 862美元/吨。
逻辑：外盘两油维持震荡，重心小幅上移。随着时间的推进，欧洲炼厂开工率或逐步到来，海外原油需求或继续扩张下原油价格重心或再次上移，我们对FU、LU持偏多观点。回归燃料油基本面，全球范围内发电燃料供应依旧偏紧，五一节期间海外天然气价格结束回调继续上涨，FU、LU资源均偏紧。尤其是舟山、上海地区的低硫资源供应紧缺格局明显强于近期到港船期增加的新加坡，“多LU空FU”头寸持有。
操作建议：多LU空FU 头寸持有
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 5月09日，PG主力收于6112元/吨，较上一交易日收盘价下降114元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差338元/吨。
(2) 5月09日，华南地区进口气价格6550-6620元/吨。华东地区进口气价格6300-6450元/吨。山东民用气现货报价约6350元/吨。
(3) 5月份沙特CP 出台上涨，丙烷 872 美元/吨，较上月涨 14 美元/吨；丁烷892美元/吨，较上月涨 14 美元/吨。6月份沙特CP预测，丙烷836美元/吨，较上月涨17美元/吨；丁烷856美元/吨，较上月涨17美元/吨。
逻辑：当前油价仍处高位，但进口成本回落对盘面形成利空，后期来看油价再低库存低供格局下仍有上行空间。国内市场方面，供应端仍是低供格局，尤其以华南地区为主，且虽当前气温升高，燃烧需求持续回落，但下游节后仍有刚性补库需求，因此短期内预计现货价格将有所拉涨。随着现货价格节后补库拉涨，当前盘面基差再次走强，然而随着淡季的到来，一边是对市场6月的预期偏弱，一边是交割逻辑下基差有望进一步收敛。因此预计短期盘面仍以高位震荡为主。
操作建议： 观望
风险因素： 原油、天然气价格大涨
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