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来源: 恒泰期货 2022-04-27
内容摘要：
原油：随着俄罗斯宣布将停止对波兰的天然气供应，海外天然气、柴油等发电燃料价格再次大涨，带动原油企稳走强。叠加地缘冲突尚未平息，美欧持续扩大制裁，俄将切断向波兰的天然气供应，对油价皆存在利多支撑。然而，我们认为未来一周油价仍有再次下行的风险。短期建议观望，不宜追多。
沥青：成本端，短期内持续关注俄乌战事及伊核谈判等重要问题。综合而言，结合基本面，在现实需求疲弱、炼厂累库的情况下，BU大概率将回吐基建预期炒作下的超额涨幅。
高低硫燃料油： FU、LU跟随油价上涨。考虑到低硫资源相对偏紧，LU在亚洲地区新增供应回升前或仍旧领涨油品板块，建议继续关注乌克兰局势及亚洲炼厂低硫船燃供应提升情况。
LPG：本周来看，国内液化气市场供应预期小幅减量，而需求面或维持疲软状态难有提升，供需博弈持续，上下游心态或依然谨慎。国际原油走势不定，液化气自身需求欠佳，加之疫情影响持续存在，部分地区资源流通不畅，上游多优先走量，难有作为，预计国内大部分地区或维持稳中下跌行情
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 4月27日，BU主力收于4116元/吨，较上一交易日上升5.21%；当日山东、华北沥青现货分别为3760，3740元/吨（较上一交易日+10，+70）
(2) 4月21日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率25.10%，（环比-2.30pct），炼厂库存98.6万吨（环比-4.7万吨），社会库存73.2万吨（环比+0.1万吨）。
逻辑：关注成本端油价回调风险，建议持续关注俄乌冲突、海外通胀及伊核谈判等重要问题。从沥青自身基本面来看，需求方面，疫情下动工、物流双双受阻，整体需求修复艰难。就供应情况而言，尽管市场成交寡淡，但受炼厂移库影响，炼厂库存水平整体可控，社会库存提速上行。此外，上周炼厂开工率再度回落，当前北方多家炼厂选择转产焦化或是间歇性生产甚至停产，南方部分地区受疫情影响以及为控制库存压力亦多进行减负，短期供应增量收缩或延缓累库速度。不过，尽管供应有所修正，但在防疫形势严峻的情况下需求修复严重滞后，供需平衡修复有限。短期 BU 走势由于基本面修复有所提振，但若疫情持续发酵，后续或受基本面拖累继续弱于原油运行，建议持续关注后续炼厂排产及需求恢复情况。
操作建议： 观望
风险因素： 沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 4月27日，FU主力收于4114元/吨，当日持仓量28.42万手；LU主力收于5171元/吨，当日持仓2.57万手。
(2) 4月27日，舟山船燃价格740美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 820美元/吨，新加坡轻油MDO 843美元/吨。
逻辑：FU、LU跟随油价上升，后续持续关注地缘政治走向。回归燃料油基本面，3月以来中东对新加坡、美国高硫燃料油出口的大幅增加是推动FU近期强势、裂解修复的核心，新加坡燃料油污染事件扩大了舟山的高硫替代需求。虽然高硫船燃市场需求变化相对平和，但在俄乌局势恶化后全球性能源紧缺提前诱发了高硫发电需求的扩张，一度造成过去一个月中东地区高硫燃料油基差的暴涨，而这种紧缺也随着新加坡高硫岸罐库存的不断下降向亚洲地区传导。此外，由于现货市场已经大幅切换至低硫燃料油，高硫燃料油期货的可交割仓单已经非常低，考虑到当前 FU2205仍有逾3.6万手的持仓，如果油价超预期反弹，从交割角度仍需警惕近期 05合约再次反弹下的上行风险，波动或快速放大。
操作建议：观望
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 4月27日，PG主力收于6161元/吨，较上一交易日收盘价上升300元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差239元/吨。
(2) 4月27日，华南地区进口气价格6350-6400元/吨。华东地区进口气价格6500-6600元/吨。山东民用气现货报价约6350元/吨。
(3) 5月份沙特CP 出台上涨，丙烷 872 美元/吨，较上月涨 14 美元/吨；丁烷892美元/吨，较上月涨 14 美元/吨。6月份沙特CP预测，丙烷836美元/吨，较上月涨17美元/吨；丁烷856美元/吨，较上月涨17美元/吨。
逻辑：油价短期波动，持续关注地缘政治走向。5月丙烷CP预期已跌至约 800美元/吨，进口成本端此前的支撑走弱。国内市场方面，疫情以及气温回升的双重影响下，需求持续走弱，虽供应端因炼厂检修也有所下滑，但从炼厂以及港口库存持续累库可看出，需求端的下滑更为显著。当前最便宜可交割品锚定华东地区，华东地区当前受疫情影响最为严重，现货价格仍有部分下行空间。当前盘面预计仍以偏弱震荡为主，部分前期检修的 PDH 装置近期将回归，丙烷需求将有所好转，且疫情逐步受控后部分商用工业用需求也将有所恢复，因此可在现货价格见底后关注做多机会。
操作建议： 观望
风险因素： 原油、天然气价格大涨
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