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来源: 恒泰期货 2022-04-12
内容摘要：
原油：美联储暗示缩表提前带动需求端预期向下修正，短期油价可能会继续交易抛储释放以及海外紧缩周期开启的利空，建议持续关注海外通胀、俄乌及伊核谈判等重要问题。
沥青：成本端，短期内持续关注俄乌战事及伊核谈判等重要问题。综合而言，结合基本面，在现实需求疲弱、炼厂累库的情况下，BU大概率将回吐基建预期炒作下的超额涨幅。
高低硫燃料油： LU、FU 日内或跟随油价波动。考虑到低硫资源相对偏紧，LU在亚洲地区新增供应回升前或仍旧领涨油品板块，建议继续关注乌克兰局势及亚洲炼厂低硫船燃供应提升情况。
LPG：本周来看，国内液化气市场供应预期小幅减量，而需求面或维持疲软状态难有提升，供需博弈持续，上下游心态或依然谨慎。国际原油走势不定，液化气自身需求欠佳，加之疫情影响持续存在，部分地区资源流通不畅，上游多优先走量，难有作为，预计国内大部分地区或维持稳中下跌行情
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 4月12日，BU主力收于3775元/吨，较上一交易日上升1.45%；当日山东、华北沥青现货分别为3660，3600元/吨（较上一交易日-15，-30）
(2) 4月07日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率25.60%，（环比+0.80pct），炼厂库存101.6万吨（环比+0.9万吨），社会库存72.4万吨（环比+0.2万吨）。
逻辑：BU跟随原油价格波动，近期BU变化波动较大。短期内成本端预计仍将持续承压，建议持续关注俄乌冲突、海外通胀及伊核谈判等重要问题。从沥青自身基本面来看，需求方面，疫情下动工、物流双双受阻，整体需求修复艰难。就供应情况而言，尽管市场成交寡淡，但受炼厂移库影响，炼厂库存水平整体可控，社会库存提速上行。此外，上周炼厂开工率再度回落，当前北方多家炼厂选择转产焦化或是间歇性生产甚至停产，南方部分地区受疫情影响以及为控制库存压力亦多进行减负，短期供应增量收缩或延缓累库速度。不过，尽管供应有所修正，但在防疫形势严峻的情况下需求修复严重滞后，供需平衡修复有限。短期 BU 走势由于基本面修复有所提振，但若疫情持续发酵，后续或受基本面拖累继续弱于原油运行，建议持续关注后续炼厂排产及需求恢复情况。
操作建议： 观望
风险因素： 沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 4月12日，FU主力收于3862元/吨，当日持仓量25.67万手；LU主力收于4866元/吨，当日持仓1.31万手。
(2) 4月12日，舟山船燃价格705美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 820美元/吨，新加坡轻油MDO 799美元/吨。
逻辑：上周内外盘两油巨幅回落，成本端施压成品油。考虑到包括美国在内的 IEA 成员国开启大规模抛储，一定程度上修正了市场对于原油即期供应端紧缺的预期，不排除与紧缩利空形成共振开启下跌，近期内需要警惕 FU、LU 的阶段性下行风险。此外，虽然长期看 LU 裂解重心或维持在高位，但随着舟山地区近期低硫供应的增多，LU-FU 价差短期有阶段性回调风险。
操作建议：观望
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 4月12日，PG主力收于5924元/吨，较上一交易日收盘价上升172元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差376元/吨。
(2) 4月12日，华南地区进口气价格6150-6160元/吨。华东地区进口气价格6400-6650元/吨。山东民用气现货报价约6300元/吨。
(3) 4 月份沙特CP 出台上涨，丙烷 940 美元/吨，较上月涨 45 美元/吨；丁烷 960 美元/吨，较上月涨 40 美元/吨。丙烷折合到岸成本在 6846 元/吨左右，丁烷 6986 元/吨左右。
逻辑：目前国际油价短期承压，国际液化气市场大幅回调，5 月丙烷 CP 预期已跌至约 800 美元/吨，进口成本端此前的支撑走弱。国内市场方面，疫情以及气温回升的双重影响下，需求持续走弱，虽供应端因炼厂检修也有所下滑，但从炼厂以及港口库存持续累库可看出，需求端的下滑更为显著。当前最便宜可交割品锚定华东地区，华东地区当前受疫情影响最为严重，现货价格仍有部分下行空间。当前盘面预计仍以偏弱震荡为主，部分前期检修的 PDH 装置近期将回归，丙烷需求将有所好转，且疫情逐步受控后部分商用工业用需求也将有所恢复，因此可在现货价格见底后关注做多机会。
操作建议： 观望
风险因素： 原油、天然气价格大涨
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