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来源: 恒泰期货 2022-04-11
内容摘要：
原油：美联储暗示缩表提前带动需求端预期向下修正，短期油价可能会继续交易抛储释放以及海外紧缩周期开启的利空，建议持续关注海外通胀、俄乌及伊核谈判等重要问题。
沥青：成本端，短期内持续关注俄乌战事及伊核谈判等重要问题。综合而言，结合基本面，在现实需求疲弱、炼厂累库的情况下，BU大概率将回吐基建预期炒作下的超额涨幅。
高低硫燃料油： LU、FU 日内或跟随油价波动。考虑到低硫资源相对偏紧，LU在亚洲地区新增供应回升前或仍旧领涨油品板块，建议继续关注乌克兰局势及亚洲炼厂低硫船燃供应提升情况。
LPG：本周来看，国内液化气市场供应预期小幅减量，而需求面或维持疲软状态难有提升，供需博弈持续，上下游心态或依然谨慎。国际原油走势不定，液化气自身需求欠佳，加之疫情影响持续存在，部分地区资源流通不畅，上游多优先走量，难有作为，预计国内大部分地区或维持稳中下跌行情
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 4月11日，BU主力收于3712元/吨，较上一交易日下降1.59%；当日山东、华北沥青现货分别为3675，3630元/吨（较上一交易日-40，-70）
(2) 4月07日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率25.60%，（环比+0.80pct），炼厂库存101.6万吨（环比+0.9万吨），社会库存72.4万吨（环比+0.2万吨）。
逻辑：BU跟随原油价格波动，近期BU变化波动较大。短期内成本端预计仍将持续承压，建议持续关注俄乌冲突、海外通胀及伊核谈判等重要问题。从沥青自身基本面来看，需求方面，疫情下动工、物流双双受阻，整体需求修复艰难。就供应情况而言，尽管市场成交寡淡，但受炼厂移库影响，炼厂库存水平整体可控，社会库存提速上行。此外，上周炼厂开工率再度回落，当前北方多家炼厂选择转产焦化或是间歇性生产甚至停产，南方部分地区受疫情影响以及为控制库存压力亦多进行减负，短期供应增量收缩或延缓累库速度。不过，尽管供应有所修正，但在防疫形势严峻的情况下需求修复严重滞后，供需平衡修复有限。短期 BU 走势由于基本面修复有所提振，但若疫情持续发酵，后续或受基本面拖累继续弱于原油运行，建议持续关注后续炼厂排产及需求恢复情况。
操作建议： 观望
风险因素： 沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 4月11日，FU主力收于3770元/吨，当日持仓量22.79万手；LU主力收于4931元/吨，当日持仓1.57万手。
(2) 4月11日，舟山船燃价格710美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 828美元/吨，新加坡轻油MDO 805美元/吨。
逻辑：上周内外盘两油巨幅回落，成本端施压成品油。考虑到包括美国在内的 IEA 成员国开启大规模抛储，一定程度上修正了市场对于原油即期供应端紧缺的预期，不排除与紧缩利空形成共振开启下跌，近期内需要警惕 FU、LU 的阶段性下行风险。此外，虽然长期看 LU 裂解重心或维持在高位，但随着舟山地区近期低硫供应的增多，LU-FU 价差短期有阶段性回调风险。
操作建议：观望
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 4月11日，PG主力收于5804元/吨，较上一交易日收盘价上升91元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差696元/吨。
(2) 4月11日，华南地区进口气价格6230-6270元/吨。华东地区进口气价格6400-6700元/吨。山东民用气现货报价约6420-6500元/吨。
(3) 4 月份沙特CP 出台上涨，丙烷 940 美元/吨，较上月涨 45 美元/吨；丁烷 960 美元/吨，较上月涨 40 美元/吨。丙烷折合到岸成本在 6846 元/吨左右，丁烷 6986 元/吨左右。
逻辑：4月 CP 超预期高开，进口成本不断攀升，但此利好对市场影响有限且此前盘面已被消化。当前盘面仍受国际油价下跌以及自身基本面弱势主导，盘面偏弱。近期因疫情影响，LPG 物流受阻严重，下游 C4 装置近期皆以消耗库存为主，若后续原料无法及时补足，装置将面临停工，C4 需求可能进一步下滑。当前因气温回升，民用燃烧需求保持低迷，而商用以及工业用气也因疫情封锁影响出现明显下滑。PDH 装置利润因高额进口成本而导致亏损加剧，部分装置降幅或检修，开工率持续下滑。整体来看，需求面整体保持偏弱状态，供应虽也有小幅下滑，但库存仍然出现累库迹象。因此，预计盘面仍偏弱震荡，随着疫情转好，PG 基本面有望得到改善，且国际原油端在本轮回调过后仍有继续冲高可能，可考虑逢低做多。
操作建议： 观望
风险因素： 原油、天然气价格大涨
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