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来源: 恒泰期货 2022-03-31
内容摘要：
原油：油价近期收多空交织因素影响，处于震荡行情。短期来看，地缘冲突虽然暂缓，但暂未完全平息，叠加金融风险暂未兑现、原油库存相对低位的支撑下，油价下方支撑仍较明显。
沥青：BU跟随原油价格波动。短期内持续关注俄乌战事及伊核谈判等重要问题。综合而言，结合基本面，在现实需求疲弱、炼厂累库的情况下，BU大概率将回吐基建预期炒作下的超额涨幅。
高低硫燃料油： LU、FU 日内或跟随油价波动。考虑到低硫资源相对偏紧，LU在亚洲地区新增供应回升前或仍旧领涨油品板块，建议继续关注乌克兰局势及亚洲炼厂低硫船燃供应提升情况。
LPG：LPG随油价波动。因俄乌的战事开启，国际原油强势上行，带动国际 LPG 价格大幅飙升，从而支撑国内盘面，带动盘面上行，但考虑中后期各国对于俄罗斯能源上的制裁的不确定性，目前的风险溢价在后期或有所回落。
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 3月31日，BU主力收于3918元/吨，较上一交易日上涨0.49%；当日山东、华北沥青现货分别为3715，3700元/吨（较上一交易日-10，0）
(2) 3月30日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率24.80%，（环比-2.20pct），炼厂库存100.7万吨（环比 -2.7%），社会库存72.2万吨（环比 +2.5%）。
逻辑：BU跟随原油价格波动，近期BU变化波动较大。短期内成本端预计仍将延续高位震荡走势，建议持续关注俄乌冲突、海外通胀及伊核谈判等重要问题。从沥青自身基本面来看，终端需求方面，高价之下各类需求显著放缓，在现货持续跟涨盘面价格的情况下已然有价无市，须持续观察下游对高价的接受程度。供应方面，当前炼厂累库压力渐增，社会库存同步上浮，开工率虽然缓慢但也在稳步增加，供应压力不断攀升或持续拖累沥青定价重心。另一方面，成本持续大涨之下沥青加工利润大幅缩水，多家炼厂转产焦化或采取间歇性生产，3 月实际产量很可能会低于计划，供应压力减弱的情况下盘面利润有望迎来修复，建议持续关注后续炼厂排产及需求恢复情况
操作建议： 观望
风险因素： 沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 3月31日，FU主力收于3967元/吨，当日持仓量14.32万手；LU主力收于5010元/吨，当日持仓1.88万手。
(2) 3月31日，舟山船燃价格710美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 875美元/吨，新加坡轻油MDO 806美元/吨。
逻辑：从成本端看，3月内外盘油价出现极端上行风险的概率仍较大，最核心的因素源自俄罗斯原油对外出口已经受到了实质性影响。此外，FU近期明显强于 LU，原因分析为高硫资源估值的相对偏低，存在一定的利润修复逻辑。中期来看，我们认为，油价在大幅波动、短线筑顶后近期波动率或逐步收敛。虽然俄乌局势有所缓解，但考虑到OPEC目前仍然在维持原先的增产计划，且俄罗斯对外原油出口未恢复的情况下，巨大的供应端缺口无法弥补，油价上行的趋势很可能没有完全结束，当前也是开展燃料油买入套保的好时机。
操作建议：观望
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 3月31日，PG主力收于6166元/吨，较上一交易日收盘价上涨135元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差134元/吨。
(2) 3月31日，华南地区进口气价格6620-6650元/吨。华东地区进口气价格6450-6650元/吨。山东民用气现货报价约6110-6150元/吨。
(3) 沙特阿美公司2022年3月CP出台，丙烷895美元/吨，较上月涨120美元/吨；丁烷920美元/吨，较上月涨145美元/吨。
逻辑：LPG随油价波动。前期大涨的主要逻辑仍是依托于成本端海外原油的大涨，而非PG 自身基本面支撑。3月整体国际PG市场供应偏紧，近期美国EIA丙烷库存大幅去库叠加美国新一轮寒潮影响，3月美国到北亚的货物数量较少。中东方面也出现部分船期延期情况，整体国际供应偏紧，预计进口成本3月将维持高位，从而对盘面造成支撑。国内来看，近期化工需求旺盛，PDH装置基本都已完成检修，开工率明显回升，且此前受到冬奥会影响停工的炼厂均已复产，碳四需求也有显著提升。燃烧需求方面，随着气温逐渐提升，燃烧需求将边际转弱。整体来看，3月盘面预计将跟随外盘价格处于偏强震荡，但由于近期俄乌冲突对油价造成的波动较大，建议警惕原油端变化对盘面带来的风险。
操作建议： 观望
风险因素： 原油、天然气价格大涨
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