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来源: 恒泰期货 2022-03-22
内容摘要：
原油：油价在结束此前持续回调后，短期企稳走强。过去一周俄乌局势虽然缓和，但受制裁影响俄罗斯原油、成品油出口依旧受阻，全球原油、成品油供应偏紧的格局没有缓和。因此，对于回吐完前期全部地缘政治风险溢价的原油而言短线存在一定超跌，下方空间原本比较有限，短期处于阶段性筑底、反弹的过程中，关注波段做多。
沥青：BU跟随原油价格波动。短期内持续关注俄乌战事及伊核谈判等重要问题。综合而言，结合基本面，在现实需求疲弱、炼厂累库的情况下，BU大概率将回吐基建预期炒作下的超额涨幅。
高低硫燃料油： LU、FU 日内或跟随油价抬升。考虑到低硫资源相对偏紧，LU在亚洲地区新增供应回升前或仍旧领涨油品板块，建议继续关注乌克兰局势及亚洲炼厂低硫船燃供应提升情况。
LPG：LPG随油价波动。因俄乌的战事开启，国际原油强势上行，带动国际 LPG 价格大幅飙升，从而支撑国内盘面，带动盘面上行，但考虑中后期各国对于俄罗斯能源上的制裁的不确定性，目前的风险溢价在后期或有所回落。
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 3月22日，BU主力收于3771元/吨，涨幅2.89%；当日山东、华北沥青现货分别为3520，3580元/吨（较上一交易日+45，+50）
(2) 3月16日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率24.90%，（环比-4.30pct），炼厂库存98.27万吨（环比1.67%），社会库存67.8万吨（环比+0.5%）。
逻辑：BU跟随原油价格波动，近期BU变化波动较大。欧盟部分国家对于俄罗斯能源贸易实施制裁，推升油价巨幅上涨。短期内成本端预计仍将延续高位震荡走势，建议持续关注俄乌冲突、海外通胀及伊核谈判等重要问题。从沥青自身基本面来看，终端需求方面，高价之下各类需求显著放缓，在现货持续跟涨盘面价格的情况下已然有价无市，须持续观察下游对高价的接受程度。供应方面，当前炼厂累库压力渐增，社会库存同步上浮，开工率虽然缓慢但也在稳步增加，供应压力不断攀升或持续拖累沥青定价重心。另一方面，成本持续大涨之下沥青加工利润大幅缩水，多家炼厂转产焦化或采取间歇性生产，3 月实际产量很可能会低于计划，供应压力减弱的情况下盘面利润有望迎来修复，建议持续关注后续炼厂排产及需求恢复情况
操作建议： 观望
风险因素： 沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 3月22日，FU主力收于4059元/吨，当日持仓量25.21万手；LU主力收于5212元/吨，当日持仓3.71万手。
(2) 3月22日，舟山船燃价格650美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 850美元/吨，新加坡轻油MDO 763美元/吨。
逻辑：LU、FU 日内或跟随油价上涨，走势已与自身基本面无关。从成本端看，3月内外盘油价出现极端上行风险的概率仍较大，最核心的因素源自俄罗斯原油对外出口已经受到了实质性影响。此外，FU近期明显强于 LU，原因分析为高硫资源估值的相对偏低，存在一定的利润修复逻辑。中期来看，我们认为，油价在大幅波动、短线筑顶后近期波动率或逐步收敛。虽然俄乌局势有所缓解，但考虑到OPEC目前仍然在维持原先的增产计划，且俄罗斯对外原油出口未恢复的情况下，巨大的供应端缺口无法弥补，油价上行的趋势很可能没有完全结束，当前也是开展燃料油买入套保的好时机。
操作建议：观望
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 3月22日，PG主力收于6226元/吨，较上一交易日收盘价上升342元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差1174元/吨。
(2) 3月21日，华南地区进口气价格6700-6800元/吨。华东地区进口气价格6600元/吨。山东民用气现货报价约6200元/吨。
(3) 沙特阿美公司2022年3月CP出台，丙烷895美元/吨，较上月涨120美元/吨；丁烷920美元/吨，较上月涨145美元/吨。
逻辑：LPG随油价波动。前期大涨的主要逻辑仍是依托于成本端海外原油的大涨，而非PG 自身基本面支撑。3月整体国际PG市场供应偏紧，近期美国EIA丙烷库存大幅去库叠加美国新一轮寒潮影响，3月美国到北亚的货物数量较少。中东方面也出现部分船期延期情况，整体国际供应偏紧，预计进口成本3月将维持高位，从而对盘面造成支撑。国内来看，近期化工需求旺盛，PDH装置基本都已完成检修，开工率明显回升，且此前受到冬奥会影响停工的炼厂均已复产，碳四需求也有显著提升。燃烧需求方面，随着气温逐渐提升，燃烧需求将边际转弱。整体来看，3月盘面预计将跟随外盘价格处于偏强震荡，但由于近期俄乌冲突对油价造成的波动较大，建议警惕原油端变化对盘面带来的风险。
操作建议： 观望
风险因素： 原油、天然气价格大涨
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