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来源: 恒泰期货 2022-03-09
内容摘要：
原油：美英开始正式宣布停止进口俄罗斯原油，内外盘油价持续高位运行。我们认为，油价短线波动在加剧的同时，趋势性的上行风险暂时没有解除，仍有可能继续创新高。当前最为核心的因素在于俄罗斯原油对外出口已经受到实质性影响。这一点利好与俄罗斯是否受到能源制裁无关，与本质是乌克兰战乱下黑海航线安全体系的崩塌。
沥青：BU跟随原油价格大幅拉涨，近期BU预计会在成本支撑下高位运行。短期内持续关注俄乌战事及伊核谈判等重要问题。综合而言，结合基本面，在现实需求疲弱、炼厂累库的情况下，BU大概率将回吐基建预期炒作下的超额涨幅。
高低硫燃料油： LU、FU 短期走势已与自身基本面关联度不大，走势跟随油价。此外，考虑到低硫资源相对偏紧，LU在亚洲地区新增供应回升前或仍旧领涨油品板块，建议继续关注乌克兰局势及亚洲炼厂低硫船燃供应提升情况。
LPG：因俄乌的战事开启，国际原油强势上行，带动国际 LPG 价格大幅飙升，从而支撑国内盘面，带动盘面上行，但考虑中后期各国对于俄罗斯能源上的制裁的不确定性，目前的风险溢价在后期或有所回落。
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 3月9日，BU主力收于4408元/吨，涨幅8%；当日山东、华北沥青现货分别为3760，3925元/吨（较上一交易日25，150）
(2) 3月02日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率26.70%，（环比2.80pct，同比-12.5pct），炼厂库存96.60万吨（环比-1.4%，同比12.7%），社会库存67.30万吨（环比+7.7%，同比-8.0%）。
逻辑：BU跟随原油价格大幅拉涨，近期BU预计会在成本支撑下高位运行。就基本面角度，终端需求方面，当前全国范围雨雪天气居多，下游需求未见明显回暖，且考虑到沥青价格在油价支撑下高位徘徊，高价之下现货贸易商备货积极性相对有限。供应方面，当前炼厂累库压力渐增，社会库存同步上浮，开工率也由降转升。近期炼厂出货积极性有所增加，但受需求低迷影响处于有价无市状态。据百川统计，3月份辽宁宝来、金承石化及扬子石化等多家炼厂陆续复工，供应增量大超预期或将持续限制沥青价格上方空间。单边走势上，短期内油价预计会在地缘冲突扰动下继续高位运行，成本支撑下BU多半会继续高企，但现实需求修复缓慢加之供应增量超预期也许会继续掣肘沥青价格上方空间，BU走势或暂时弱于原油。
操作建议： 观望
风险因素： 沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 3月9日，FU主力收于4486元/吨，当日持仓量31.3万手；LU主力收于5957元/吨，当日持仓1.47万手。
(2) 3月9日，舟山船燃价格722美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 982美元/吨，新加坡轻油MDO 830美元/吨。
逻辑：LU、FU 日内或跟随油价大幅拉涨，走势已与自身基本面无关。从成本端看，3月内外盘油价出现极端上行风险的概率仍较大，最核心的因素源自俄罗斯原油对外出口已经受到了实质性影响。
操作建议：观望
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 3月9日，PG主力收于6905元/吨，较上一交易日收盘价上升139元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差1095元/吨。
(2) 3月9日，华南地区进口气价格7550元/吨。华东地区进口气价格7250-7450元/吨。山东民用气现货报价约7200-7220元/吨。
(3) 沙特阿美公司2022年3月CP出台，丙烷895美元/吨，较上月涨120美元/吨；丁烷920美元/吨，较上月涨145美元/吨。
逻辑：本轮大涨的主要逻辑仍是依托于成本端海外原油的大涨，而非PG 自身基本面支撑。3月整体国际PG市场供应偏紧，近期美国EIA丙烷库存大幅去库叠加美国新一轮寒潮影响，3月美国到北亚的货物数量较少。中东方面也出现部分船期延期情况，整体国际供应偏紧，预计进口成本3月将维持高位，从而对盘面造成支撑。国内来看，近期化工需求旺盛，PDH装置基本都已完成检修，开工率明显回升，且此前受到冬奥会影响停工的炼厂均已复产，碳四需求也有显著提升。燃烧需求方面，随着气温逐渐提升，燃烧需求将边际转弱。整体来看，3月盘面预计将跟随外盘价格处于偏强震荡，但由于近期俄乌冲突对油价造成的波动较大，建议警惕原油端变化对盘面带来的风险。
操作建议： 观望
风险因素： 原油、天然气价格大涨
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