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来源: 恒泰期货 2022-02-24
内容摘要：
原油：油价处于震荡局面，俄乌冲突没有彻底解决，原油价格仍存在波动风险。预计近期油价继续维持高位，底部存在支撑。主要原因分析为：OPEC1月产量仅为6.4万桶/日，供应偏紧；需求强劲，库存延续低位，美国原油反季节性去库。
沥青：目前BU继上周处于窄幅震荡。从供需来看，雨雪天气持续影响下节后沥青终端需求不会很快回暖。供应端方面，当前炼厂累库压力逐步上升，不过沥青利润偏低背景下，开工率或低位持稳，炼厂累库速度较往年有所放缓。整体来看，考虑成本持续推涨下现货市场成交情况平平，BU上方空间相对受限。
高低硫燃料油：高低硫燃油价格随油价波动，主要原因分析为：成本端原油高位震荡，短期内俄乌军事存在变数；供需面来看，发电需求的超预期扩张贡献了较多的需求增量，是近期 LU较FU偏强核心。另外，全球成品油供应依旧非常紧缺，驱使原本燃油淡季造成需求拐点滞后。
LPG：目前来看，仓单压力将尽数显现，未来基差或将进一步走阔，因此本周预计盘面偏弱运行，建议关注盘面下跌后05合约的做多机会。
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 2月24日，BU主力收于3562元/吨，跌幅2.25%；当日山东、华北沥青现货分别为3400，3460元/吨（较上一交易日-10，0）
(2) 2月16日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率25.0%，（环比-2.1pct，同比-12.5pct），炼厂库存93.27万吨（环比1.01%，同比12.92%），社会库存58.00万吨（环比+6.01%，同比-10.76%）。
逻辑：受俄乌战事影响，国际油价迎来巨大涨幅，未来成本端支撑明显，短期内持续关注俄乌战事及伊核谈判等重要问题。从沥青供需来看，雨雪天气持续影响下节后沥青终端需求不会很快回暖。同时，虽然社库水平偏低的情况下贸易商存在补库需求，但高价之下贸易商观望情绪明显加重，需求短期内预计会维持偏弱，限制价格上方空间。供应端方面，当前炼厂累库压力逐步上升，不过炼厂季节性降负叠加成本高企下沥青利润偏低或导致开工率或低位持稳甚至进一步下滑，供应偏紧的情况下炼厂累库速度较往年有所放缓。整体来看，在现实需求疲弱、炼厂累库的情况下，BU大概率将回吐基建预期炒作下的超额涨幅。
操作建议：观望
风险因素： 沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 2月24日，FU主力收于3479元/吨，当日持仓量39.07万手；LU主力收于4497元/吨，当日持仓3.98万手。
(2) 2月24日，舟山船燃价格557美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 735美元/吨，新加坡轻油MDO 673美元/吨。
逻辑：今日FU、LU随原油价格巨幅上涨。俄乌战事爆发赋予了油价更多的地缘政治风险溢价，使得重心上移支撑燃油价格。从燃料油市场自身供需面来看，虽然一季度原本处于船燃需求的消费淡季，但发电需求的超预期扩张还是贡献了较多的需求增量，也是近期LU继续强于FU的核心。当然，冬季取暖需求和发电需求高峰终将过去，天然气价格回落下对低硫燃料油的利好传导未来也将削弱，不过目前情况看这一拐点大概率随着发电需求的结构性扩张后移，全球成品油供应依旧非常紧缺。在油品滞涨格局未结束前，LU暂时或偏强，关注亚洲炼厂低硫船燃供应提升情况。
操作建议：观望
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 2月24日，PG主力收于6230元/吨，较上一交易日收盘价上升403元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差70元/吨。
(2) 2月24日，华南地区进口气价格6050-6070元/吨。华东地区进口气价格5950-6200元/吨。山东民用气现货报价约5800元/吨。
(3) 2月1日，沙特阿美公司2月CP公布，丙烷上调，丁烷上调。其中，丙烷为775美元/吨，较上月上调35美元/吨；丁烷为775美元/吨，较上月上调65美元/吨。
逻辑：今日，PG2204主力合约收涨6.92%，目前PG主力合约已从03移仓至04合约。因俄乌的战事开启，国际原油强势上行，带动国际 LPG 价格大幅飙升，从而支撑国内盘面，带动盘面上行，但考虑中后期各国对于俄罗斯能源上的制裁的不确定性，目前的风险溢价在后期或有所回落。另外，由于03合约始终受到仓单的压制，我们可以发现03合约价格明显弱于04以及 05合约，随着主力合约移仓至04，我们认为近期盘面将跟随成本端偏强运行，但03合约因受到仓单压制，进入交割月后可能仍旧偏弱运行。
操作建议： 观望
风险因素： 原油、天然气价格大涨
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