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来源: 恒泰期货 2022-02-21
内容摘要：
原油：油价处于震荡局面，俄乌冲突没有彻底解决，原油价格仍存在波动风险。预计近期油价继续维持高位，底部存在支撑。主要原因分析为：OPEC1月产量仅为6.4万桶/日，供应偏紧；需求强劲，库存延续低位，美国原油反季节性去库。
沥青：目前BU继上周处于窄幅震荡。从供需来看，雨雪天气持续影响下节后沥青终端需求不会很快回暖。供应端方面，当前炼厂累库压力逐步上升，不过沥青利润偏低背景下，开工率或低位持稳，炼厂累库速度较往年有所放缓。整体来看，考虑成本持续推涨下现货市场成交情况平平，BU上方空间相对受限。
高低硫燃料油：高低硫燃油价格随油价波动，主要原因分析为：成本端原油高位震荡，短期内俄乌军事存在变数；供需面来看，发电需求的超预期扩张贡献了较多的需求增量，是近期 LU较FU偏强核心。另外，全球成品油供应依旧非常紧缺，驱使原本燃油淡季造成需求拐点滞后。
LPG：目前来看，仓单压力将尽数显现，未来基差或将进一步走阔，因此本周预计盘面偏弱运行，建议关注盘面下跌后05合约的做多机会。
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 2月21日，BU主力收于3512元/吨，涨幅1.15%；当日山东、华北沥青现货分别为3345，3425元/吨（较上一交易日-140，-10）
(2) 2月16日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率25.0%，（环比-2.1pct，同比-12.5pct），炼厂库存93.27万吨（环比1.01%，同比12.92%），社会库存58.00万吨（环比+6.01%，同比-10.76%）。
逻辑：目前BU继上周处于窄幅震荡。受俄乌边境局势紧张影响，国际油价处于波动区间，成本端或影响BU延续高位震荡。短期内海外经济复苏尚可叠加基本面即期供应偏紧或继续为油价提供支撑，价格走势上近期沥青预计会继续跟随油价高位震荡，建议持续关注海外通胀、俄乌冲突及伊核谈判等重要问题。从供需来看，雨雪天气持续影响下节后沥青终端需求不会很快回暖。同时，虽然社库水平偏低的情况下贸易商存在补库需求，但高价之下贸易商观望情绪明显加重，需求短期内预计会维持偏弱，限制价格上方空间。供应端方面，当前炼厂累库压力逐步上升，不过炼厂季节性降负叠加成本高企下沥青利润偏低或导致开工率或低位持稳甚至进一步下滑，供应偏紧的情况下炼厂累库速度较往年有所放缓。整体来看，考虑到成本持续推涨之下现货市场成交情况平平，BU上方空间相对受限，近期走势或暂时弱于原油，静待需求正式启动。
操作建议：观望
风险因素：沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 2月21日，FU主力收于3200元/吨，当日持仓量38.09万手；LU主力收于4213元/吨，当日持仓5.51万手。
(2) 2月21日，舟山船燃价格547美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 713美元/吨，新加坡轻油MDO 665美元/吨。
逻辑：日内FU、LU随原油价格回暖，LU-FU价差在昨夜冲高后再次回调。从成本端看，原油在低库存格局下2月或维持高位震荡，短期继续支撑 LU、FU 重心处于高位，关注伊朗原油回归对油价的利空影响。从燃料油市场自身供需面来看，虽然一季度原本处于船燃需求的消费淡季，但发电需求的超预期扩张还是贡献了较多的需求增量，也是近期LU继续强于FU的核心。当然，冬季取暖需求和发电需求高峰终将过去，天然气价格回落下对低硫燃料油的利好传导未来也将削弱，不过目前情况看这一拐点大概率随着发电需求的结构性扩张后移，全球成品油供应依旧非常紧缺。在油品滞涨格局未结束前，LU暂时或偏强，关注亚洲炼厂低硫船燃供应提升情况。
操作建议：观望
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 2月21日，PG主力收于4808元/吨，较上一交易日收盘价下降189元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差1292元/吨。
(2) 2月17日，华南地区进口气价格5800-5920元/吨。华东地区进口气价格5800-6000元/吨。山东民用气现货报价约5400元/吨。
(3) 2月1日，沙特阿美公司2月CP公布，丙烷上调，丁烷上调。其中，丙烷为775美元/吨，较上月上调35美元/吨；丁烷为775美元/吨，较上月上调65美元/吨。
逻辑：今日PG2203 主力大幅走弱，合约收跌 3.78%。目前03合约即将进入交割月，截止上周仍有327手新注册仓单。当前最便宜可交割品已转移至山东地区，山东现货因需求疲软走弱，基差仅不到300元/吨。从目前来看，通过大规模提货的方式注销仓单并不现实，因而仓单压力将尽数显现，未来基差或将进一步走阔，因此本周预计盘面偏弱运行，建议关注盘面下跌后05合约的做多机会。
操作建议： 建议关注盘面下跌后05合约的做多机会
风险因素： 原油、天然气价格大涨
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