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来源: 恒泰期货 2022-02-07
内容摘要：
原油：Omicron对原油需求的冲击弱于预期，市场悲观情绪大幅改善，关注重点从需求转向供应。产能瓶颈问题始终将拖累OPEC+产能正常化的步伐，并将在闲置产能接近于释放完毕的时候进一步暴露投资不足的问题，尽管美国供应预期温和回升，低库存和低闲置产能将对对油价构成持续的支撑。未来值得关注的地缘政治风险主要集中在伊核协议谈判进展。我们认为油价将维持震荡偏强的趋势。
沥青：国内沥青市场基本面渐渐进入供需两淡。国际原油持续推涨对于成本端支撑明显，带动市场情绪走高，近期沥青价格单边以跟随原油为主
高低硫燃料油：低高硫价差或有所收缩，短期建议观望，未来或随国内资源供应回升再次走弱。中长期来看，随着冷冬炒作需求、中国出口需求回落，低硫燃油支撑将减弱。
LPG：春节的脚步临近，下游补货陆续临尾，社会库存逐步攀升至相对高位。另外，部分地区交通管制影响资源流通，主力短期内难有较大作为。醚后碳四市场随着烷基化利润收窄，企业采购积极性将下降，压制PG价格。同时，目前仓单去化缓慢，盘面压制仍在，短期内PG期价大概率维持弱势震荡。
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 2月07日，BU主力收于3840元/吨，当日山东、华北沥青现货分别为3300， 3275元/吨（较上一交易日0，0）
(2) 1月26日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率31.7%，（环比1.9pct，同比-13.4pct），炼厂库存81.54万吨（环比8.52%，同比3.40%），社会库存47.13万吨（环比+2.17%，同比-20.24%）。
逻辑：节后第一天沥青价格随国内油价上升，短期内海外经济复苏尚可叠加基本面供弱需强预期或推动油价继续上涨，沥青成本端持续受到支撑。供需方面来看，节后沥青终端需求预计将逐步恢复，社会库存水平偏低的情况下贸易商存在补库需求。供应端方面，由于华北山东多家炼厂检修，开工率大概率低位持稳，甚至出现进一步下降，在供应偏紧的情况下炼厂累库速度预计会较往年有所放缓，库存压力短期仍将处于可控范畴，支撑价格继续偏强。
操作建议：谨慎追多沥青2206
风险因素： 沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 2月07日，FU主力收于3324元/吨，当日持仓量34.96万手；LU主力收于4313元/吨，当日持仓2.31万手。
(2) 2月07日，舟山船燃价格548美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 722美元/吨，新加坡轻油MDO 662美元/吨。
逻辑：就原油成本端而言，由于今日国内油价走强的影响，利多高低硫价格，未来一周油品大概率处于高位震荡局面，核心逻辑在于海外经济的复苏韧性较预期稍好。回归燃料油自身基本面，随着亚太地区贸易活动放缓及前期库存的攀升，新加坡低硫对中东地区燃料油价差有所走弱，短期或限制LU上升空间。ARA地区燃料油需求依旧较好，但多头更多还是基于对于油价短期的看多。中长期来看，随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格回落下对低硫燃料油的利好传导终将削弱，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解，届时LU-FU价差在短期偏强后将迎回落。
操作建议：观望
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 2月07日，PG主力收于5126元/吨，较上一交易日收盘价上涨466元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差474元/吨。
(2) 2月07日，华南地区出厂价5300-6400元/吨。华东地区出厂价5300-6300元/吨。山东现货报价5700-6350元/吨。
(3) 2月1日，沙特阿美公司2月CP公布，丙烷上调，丁烷上调。其中，丙烷为775美元/吨，较上月上调35美元/吨；丁烷为775美元/吨，较上月上调65美元/吨。
逻辑：LPG节后开门红，市场强势，情绪高涨。春节期间2月CP丙烷上涨出台，报价775 美元/吨，符合市场预期。3月丙烷CP预测价较节前上涨约4.8%，对市场带来支撑。现货市场方面整体以持稳为主，下游气站库存消耗至低位，自2月4日起陆续入市，下游补库开启，而供应端则受到冬奥会影响开工率下滑，供应量有所降低。在国际原油和外盘LPG价格上行的支撑下，叠加LPG自身供需呈供减需增的局面，短期内PG预计偏强运行，但考虑到03合约仍有大量仓单压力，未来上方空间相对有限。
操作建议：暂时观望
风险因素：原油、天然气价格大涨
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