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来源: 恒泰期货 2022-01-20
内容摘要：
原油：油价近期上涨趋势较强高位，目前宏观压力节奏较为明确，疫情高发的下行风险和地缘动荡的上行风险或轮动兑现。
沥青：单边走势上，炼厂库存低位提振了市场对于沥青基本面的信心，目前沥青价格回归至受原油价格主要驱动。而考虑目前油价处震荡行情中，叠加各地区赶工需求临近尾声，操作空间相对有限，建议之前我们主推的BU2206与FU2205的价差策略。
高低硫燃料油：今日国内油价上调支撑高低硫价格。中长期来看，随着冬季取暖需求和发电需求高峰褪去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。届时LU-FU这一价差在近期走强后未来不排除出现更为剧烈的回落，策略上关注逢高做空LU-FU价差。
LPG：目前LPG集中补库将告一段落，预计现货方面对盘面支撑有限。PDH 装置利润有所提升，但1月仍有计划内检修，开工预计持续下降，碳四需求量也有下降预期。预计盘面继续上行空间有限，短期内多以震荡为主，中期来看维持逢高布空思路。
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点：
(1) 1月20日，BU主力收于3646元/吨，当日山东、华北沥青现货分别为3270， 3225元/吨（较上一交易日+55，+100）
(2) 1月19日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率29.8%，（环比-3.1%，同比-15.9%），炼厂库存75.14万吨（环比-2.03%，同比3.78%），社会库存46.13万吨（环比+5.25%，同比-19.11%）。
逻辑：近期由于原油供弱需强仍在延续，油价持续上涨，沥青价格受到支撑。供应端来看，考虑目前沥青炼厂整体开工负荷维持低位，市场供应端压力有限，部分炼厂春节期间仍有停产或降负的预期。需求端而言，随着终端需求减弱以及物流停运，整体交投不温不火， 国内沥青市场基本面渐渐进入供需两淡。国际原油持续推涨对于成本端支撑明显，带动市场情绪走高，近期沥青价格单边以跟随原油为主。
操作建议：多沥青2206-燃油2205
风险因素：沥青需求不及预期
2. 高低硫燃料油
核心观点：
(1) 1月20日，FU主力收于3159元/吨，当日持仓量39.49万手；LU主力收于4054元/吨，当日持仓量6.44万手。
(2) 1月20日，舟山船燃价格533美元/吨，新加坡高硫380cst价格440美元/吨；舟山VLSFO 688美元/吨，新加坡轻油MDO 643美元/吨。
逻辑：就原油成本端而言，由于今日国内油价走强的影响，利多高低硫价格。从基本面来看，富查伊拉燃料油供应偏紧，叠加新加坡进口至国内体量收缩，亚太其他地区低硫资源的偏紧依旧提供较好支撑。低高硫价差或有所收缩，短期建议观望，未来或随国内资源供应回升再次走弱。中长期来看，随着冷冬炒作需求、中国出口需求回落，低硫燃油支撑将减弱。
操作建议：观望
风险因素：冷冬超预期
3. LPG
核心观点：
(1) 1月20日，PG主力收于4801元/吨，较上一交易日收盘价上涨93元/吨。以青岛石化现货价格为参考，基差549元/吨。
(2) 1月20日，华南地区出厂价5500-5950元/吨。华东地区出厂价5050-5700元/吨。山东现货报价5400-5620元/吨。
(3) 12月30日，沙特阿美公司 1月CP公布，丙烷下调，丁烷下调。其中，丙烷为740美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷为710美元/吨，较上月下调40美元/吨。
逻辑：春节将至，节前下游补货与上游排库将继续进行，但由于局部地区供应充裕，尤其是华东地区产量大增，利空牵制仍在，趋势下游谨慎观望，叠加个别区域库存压力尚未缓解，下周仍存走跌空间；另一方面，随着冬奥会临近，部分烯烃深加工以及PDH装置因政策要求存在停工计划，终端需求将承压，市场看弱预期较重。
操作建议： 逢高布空为主
风险因素： 原油、天然气价格大涨
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