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来源: 恒泰期货 2022-01-10
内容摘要：
原油：国际油价整体处于上涨趋势中，核心利好为：市场对于奥密克戎变异株的恐慌情绪减弱，业者对经济和需求前景仍存信心，且欧洲天然气货紧价扬特征再次浮现，短期断供事件对价格形成支撑。
沥青：短期内低库存或继续为BU提供有力支撑。另一方面，基于热值修复的逻辑，目前燃料油价格大体随欧洲天然气拉涨，未来我们判断欧洲期价维持高位水平不大，届时燃油将迎来回落，而沥青与燃油主力价差将迎来上涨。
高低硫燃料油：随着冬季取暖需求和发电需求高峰褪去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。届时LU-FU这一价差在近期走强后未来不排除出现更为剧烈的回落，策略上关注逢高做空LU-FU价差。
LPG：目前LPG集中补库将告一段落，预计现货方面对盘面支撑有限。PDH 装置利润有所提升，但1月仍有计划内检修，开工预计持续下降，碳四需求量也有下降预期。预计盘面继续上行空间有限，短期内多以震荡为主，中期来看维持逢高布空思路。
一、 成本端原油述评：
国际油价整体处于上涨趋势中，核心利好为：市场对于奥密克戎变异株的恐慌情绪减弱，业者对经济和需求前景仍存信心，且欧洲天然气货紧价扬特征再次浮现，短期断供事件对价格形成支撑。
基本面角度，供应方面，短期断供事件较多，利比亚由于不可抗力导致产量大幅下降，过去两周北美严寒天气对加拿大油砂和美国北达科他产区原油产生造成一定干扰，以及哈萨克斯坦骚乱的短期扰动；OPEC+1月初会议决定在2月继续维持40万桶/日的小幅增长节奏，为今年第一季度稳步增产奠定基调；伊朗核协议谈判仍存在较大分歧，进展并不顺利，短期伊朗原油产量难有增加；短期美国原油产量没有明显增产信号出现。因此，原油供应端维持相对偏紧状态。需求方面，首先需要关注全球疫情的发展，目前市场对Omicron变异株的担忧情绪逐渐减弱，Omicron实际传播性和症状严重程度都不及德尔塔变异株，欧美多国并未显著加强封锁管控，经济和需求前景仍被看好；其次是全球的能源问题，欧洲的天然气市场依旧价格高企，资源紧缺，可能会刺激原油需求增量。宏观方面，美联储的加息等操作离落实尚有一段时间，美元或将小幅走强。
综合而言，原油供应端依旧较为稳定，重点仍是需求端，市场对奥密克戎病毒带来的影响已有所减弱，但仍需密切关注后续发展。天然气供应的紧缺或将带来一定的原油需求增量，但欧洲天然气的不确定因素依然值得关注。预计1月国际原油市场价格或存上行空间，市场对需求前景仍怀信心。
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
核心观点&展望：
就成本端而言，由于短期断供事件较为频繁，我们判断供应风险将对油价形成支撑，油价短期内维持偏强。从基本面来看，当前沥青供需依然维持弱势，但低库存有效提振了市场预期。1月份国内沥青排产维持较低计划，部分炼厂月末有停产计划，但是需求端刚需全面走弱，市场高价备货需求或较难持续，贸易商高价存货积极性不高。短期来看，1月国内沥青市场基本面仍略显坚挺，不排除仍有小幅上涨的可能，但是仍需关注刚性需求停滞之后高价资源需求可持续等因素的影响。
操作建议：多沥青2206-燃油2205；
逻辑：短期内低库存或继续为BU提供有力支撑。另一方面，基于热值修复的逻辑，目前燃料油价格大体随欧洲天然气拉涨，未来我们判断欧洲期价维持高位水平不大，届时燃油将迎来回落，而沥青与燃油主力价差将迎来上涨。
风险因素：国际原油价格大幅波动，沥青终端需求大幅下降。
2. 高低硫燃料油
核心观点&展望：
随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。低高硫价差在近期走强后未来不排除出现更为剧烈的回落，未来只是需要考虑节奏的问题，近期这一价差的走弱很可能已经是这一逻辑的演绎，策略上关注做空LU-FU 价差
操作建议：做空LU-FU 价差。
风险因素：天然气价格大涨。
3. LPG
核心观点&展望：
当前国际原油持续走强，现货方面也因元旦假期补库需求持续上行，对盘面支撑较强。目前LPG集中补库将告一段落，预计现货方面对盘面支撑有限。当前因进口成本下滑，且丙烯价格走强，PDH 装置利润有所提升，扭亏为盈，但1月仍有计划内检修，开工预计持续下降，丙烷需求有下降预期，山东地区烷基化装置也在1月中下旬有停工预期，因此碳四需求量也有下降预期。因此，预计盘面继续上行空间有限，短期内多以震荡为主，中期来看维持逢高布空思路。
操作建议：逢高布空为主。
风险因素：原油价格大幅下跌；旺季需求不及预期。
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