[日报]：能源类：仓单量高位压制盘面，LPG表现背离能源板块（20211230）

能源产业日报——仓单量高位压制盘面，LPG表现背离能源板块

内容摘要

        CCPMI：2021年11月份中国化工行业采购经理指数（CCPMI）为49.88%，环比下降0.54个百分点。本月化工市场活跃度相比上月小幅下降，反应市场加强能源保障、稳定市场价格等政策成效明显，致使产能释放，价格回落，叠加国际原油整体重心下移，下游市场需求偏弱。

        原油：整体来看，近期原油市场的利好因素占据上风，原油价格或维持坚挺态势、继续在相对高位运行。利多因素：疫情影响程度不大、OPEC暂无增产计划、伊朗谈判进展甚微。

        沥青：从当前沥青市场来看，未来整个行业倾向于供需不匹配的局面，未来需进一步关注整个基本面走向；另外，东北亚各国天然气高库存及弱需求情况持续，未来天然气价格预计弱势持稳，燃油热值修复下跌，届时沥青价格同样会因热值修复影响下跌，届时沥青-燃油价差走扩。

        燃料油：周受北溪-2项目及寒潮影响，欧洲气价节节攀高。由于热值修复的逻辑，燃料油随能源板块拉涨，未来我们判断欧洲期价维持高位水平不大，届时燃油将迎来回落，考虑沥青与燃油价差套利。

        低硫燃料油：中长期来看随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力。

        LPG：目前国内基本面偏中性，最大不确定性来自PDH和调油需求可能边际走弱。丙烷进口成本支撑边际转弱，PDH装置开工率上周出现明显回调，当前PDH企业利润持续倒挂，利空丙烷进口需求；疫情影响同样利空汽油消费，国内调油需求缺乏明显改善的动力，烷基化装置开工率依然维持在40%左右的水平。需考虑后市基本面转弱的风险。

一、  11月份CCPMI解读：

       中国物流与采购联合会危化品物流分会、摩贝（上海）生物科技有限公司发布的2021年11月份CCPMI为49.88%，比上月下降0.54个百分点。本月化工市场活跃度相比上月小幅下降，反应市场加强能源保障、稳定市场价格等政策成效明显，致使产能释放，价格回落，叠加国际原油整体重心下移，下游市场需求偏弱。

       从18个分项指数来看，环比上月，6个指数有所上升，其中涨幅超过5%的有原材料库存(5.13%)；5个指数有所下降，跌幅超过10%的有购进价格(-21.15%)、新订单(-11.54%)、积压订单(14.10%)；另7个指数与上月持平。

       11月化工市场交投与10月相比小幅回落，供应端方面，11月电力供应紧张情况得到缓解，产能提升，生产量上升1.92%；订单方面，产能提升，厂家多以处理积压订单为主，积压订单下降14.1%。另外，目前业者普遍对后市预期悲观，行业市场需求偏弱，新订单下降11.54%；进出口方面，世界经济持续复苏，国外圣诞节消费季临近，外贸气氛改善，进口上升1.92%，新出口订单上升4.49%；价格方面，原油价格重心下移，叠加国内保供稳价政策不断加大，价格回落，购进价格下降21.05%，主产品出厂价格下降2.56%。临近冬奥会，为控制空气污染，实现碳中和达标的目标，华北、华西等地实施限产停产措施。

二、  日内行情

三、  品种分析及行情展望

1.  沥青

       沥青主力合约今日收盘于3306元/吨，较前一日涨幅为1.29%。

       沥青上周延续大幅去库，社库去库近4万吨，厂库去库5.7万吨，上周总计库存227.23万吨已经低于去年同期水平，随着天气转冷华北东北道路沥青需求基本停滞，但长三角和华南地区的需求依然维持了相当的韧性，需求没有如市场预期般弱，未来我们预计短期长三角华南地区的需求还能延续，同时随着明年需求预期的普遍好转。

       另外，本周受北溪-2项目及寒潮影响，欧洲气价节节攀高，能源板块由于热值修复逻辑拉涨，而沥青由于没有燃料属性没有获得该逻辑提振。展望后市，东北亚各国高库存及弱需求情况持续，未来天然气价格预计弱势持稳，燃油热值修复下跌，届时沥青价格同样会因热值修复影响下跌，沥青-燃油价差将走扩。

  行情展望：从当前沥青市场来看，未来整个行业倾向于供需不匹配的局面，未来需进一步关注整个基本面走向。

  操作建议：多沥青2206-燃油2205

  风险因素：国际原油价格大幅波动，沥青终端需求大幅下降。

2.  燃料油

       燃料油主力合约今日受原油成本端提振，收盘于2850元/吨，涨幅为0.11%。基本面方面，供给端，OPEC+原油维持增产趋势不变，欧洲、俄罗斯炼厂开工率提升，燃料油供应端逐步提升；长期来看美国有可能放松委内瑞拉、伊朗制裁，导致两国重油回归市场，美国原油产量艰难维持，整体反应市场轻质化向重质化转化。需求端，干散货指数、集装箱高位回落，燃料油船用需求持续回落；OEPC+原油增产，重质化趋势下炼厂燃料油替代原油进料需求减弱。

  行情展望：周受北溪-2项目及寒潮影响，欧洲气价节节攀高。由于热值修复的逻辑，燃料油随能源板块拉涨，未来我们判断欧洲期价维持高位水平不大，届时燃油将迎来回落，考虑沥青与燃油价差套利。

  操作建议：多沥青2206-燃油2205

  风险因素：天然气价格大涨。

3.  低硫燃料油

  行情回顾：LU主力合约LU2203今日收盘至3691元/吨，跌幅为0.43%。昨夜，LU、FU震荡整理。市场对于紧缩周期推进节奏的修正带动了本轮油品的修复性反弹，但考虑中长期下行风险不建议追多。回归燃料油自身基本面，舟山、上海低硫燃料油需求依旧疲弱，但库存偏低、供应偏紧。且日本对高硫资源的需求有所转强，带动 LU-FU 价差小幅走强。新加坡方面，天然气替代需求支撑下低硫资源依旧偏紧，高低硫价差继续走阔，但圣诞节期间因缺乏成交支撑这一价差小幅回落。但中长期来看随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。

  操作建议：逢高做空 LU-FU 价差。

  风险因素：天然气价格暴涨。

4.  LPG

       LPG主力合约收盘于4531元/吨，日跌幅2.29%。虽然本周国际原油的大幅走强对于盘面有支撑作用，但是考虑到PDH利润仍然倒挂，开工难有回升，需求仍偏弱，且上周反弹后高价对于厂库有较大吸引力，盘面仓单量大增，临近交割月，将对盘面造成一定压制。因此，上方空间预计有限，不宜追多，仍以逢高布空为主，建议关注1月CP 出台情况。

  操作建议：短期观望。

  风险因素：原油价格大幅下跌；旺季需求不及预期。

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