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来源: 恒泰期货 2021-11-15
内容摘要
沥青：原油高位区间震荡，成本端加剧沥青波动；基本面，山东及华东地区炼厂开工率上升，同时道路终端需求逐步趋弱，供需矛盾仍存，预计短期沥青整体或延续偏弱走势。
燃料油：原油高位区间震荡，成本端加剧燃油波动；基本面，东西套利流量减少叠加亚洲地区燃料油需求潜在驱动，新加坡燃料油基本面有望维持稳固结构，预计后期燃料油价格整体或呈现偏强走势。
低硫燃料油：国内航煤供应向低硫燃油转化驱动低硫燃油供应大幅提升，2021年低硫燃油配额大于2020年，低硫燃油供应持续增加，供大于求或驱动国内低硫燃油累库存。
LPG：短期LPG基本面偏中性，本周LPG产量上升，进口量略降，下游需求表现有所好转，炼厂、港口库存率上升。盘面价格连续下跌后本周小幅反弹，而现货价格小幅下跌，基差有所修复。展望后市，近期全国气温开始明显下降，LPG燃料需求将出现季节性增长，LPG期现价格短期企稳概率增加，但原油价格大跌导致LPG成本支撑减弱，预计短期低位震荡概率较大，LPG2201上方关注5200附近压力，下方关注4500附近支撑，建议投资者暂时观望。
一、 品种分析及行情展望
1. 沥青
山东现货上涨，沥青-燃油价差快速向上修复。（1）11月15日，Bu主力收于3172元/吨，仓单141020吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3620，3300，3140元/吨（+60，0，+80）。（2）11月10日，隆众显示沥青炼厂整体开工率39.4%（环比+0.3%，同比-14%），炼厂库存92.8万吨（环比+1%，同比+27%），社会库存61.98万吨（环比-7%，同比-3%）
当周沥青库存去化，开工提升，十月国内沥青需求同比下降26%，需求呈弱势，沥青裂解价差仍在低位，当周炼厂开工低位、库存去化，但沥青弱势局面需要供应端贡献更多减量才能缓解。
操作建议：多沥青2112-燃油2201。
风险因素：国际原油价格大幅波动，沥青终端需求大幅下降。
2. 燃料油
沙特-新加坡出口大增，沥青-燃油价差走强。（1）11月15日，Fu主力收于2795元/吨，当日仓单4360吨。（2）11月12日，舟山船燃价格518美元/吨，11月12日新加坡高硫380贴水2.6美元/吨。
欧佩克+原油增产，重质化趋势确定，布伦特-迪拜价差持续走强，驱动380裂解价差持续走弱。库存方面，新加坡库存降至一个月低位水平。需求方面，国内山东地区可能进口俄罗斯以及巴西的中质原油替代燃料油，进一步降低燃料油进料需求，近期船运指数高位回落显示船燃需求降温。
操作建议：多沥青2112-燃油2201
风险因素：国际原油价格大幅波动，燃料油需求超预期下降。
3. 低硫燃料油
库存大幅积累，低硫月差小幅回落。（1）11月15日，Lu主力收于3709元/吨，仓单16570吨。（2）11月12日，舟山VLSFO价格612美元/吨。
三地燃料油库存当周巨幅积累，天然气价格上涨使得成品油裂解价差走强有望告一段落，低硫燃油裂解价差将逐步回落。十月新加坡船用需求小幅提升，国内燃油加注需求随着出口回落而降低；国内航煤供应向低硫燃油转化驱动低硫燃油供应大幅提升，2021年低硫燃油配额大于2020年，低硫燃油供应持续增加，供大于求或驱动国内低硫燃油累库存。
行情展望：国内航煤供应向低硫燃油转化驱动低硫燃油供应大幅提升，2021年低硫燃油配额大于2020年，低硫燃油供应持续增加，供大于求或驱动国内低硫燃油累库存。
操作建议：观望。
风险因素：天然气价格暴涨。
4. LPG
外盘转弱进口成本大跌，LPG期价区间震荡。期价方面，11月15日，PG2112合约收盘价为4612元/吨，较上一交易日收盘价下跌171元/吨。现价方面，11月15日，华南地区出厂5900-6000元/吨。华东地区出厂价5500-5700元/吨。山东现货报价5200-5400元/吨。。
本周国内LPG炼厂产量环比小幅上升，到港船货减少，供给面总体偏利多。下游需求略有好转，本周烷基化、MTBE、PDH装置开工率提升。各地区炼厂库存率整体小幅上升，处于中性水平；港口库存率上升，其中华东港口库存率上升4.14%至60.21%，华南港口库存率上升3.46%至58.48%。整体来看，短期LPG基本面偏中性。
操作建议：短期观望。
风险因素：原油价格大幅下跌；旺季需求不及预期。
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