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来源: 恒泰期货 2022-03-02
热点追踪：
今日国内能化板块全线标红，原油涨停，外盘布油油价突破110美元/桶，WTI结算价七年半以来首次突破100美元/桶。
欧盟限制俄罗斯进口石油和天然气，将部分俄银行踢出SWIFT，并同意就乌克兰申请加入欧盟进入下一阶段。
另一方面，国际能源署将释放共6000万桶战略石油储备，以缓解短期油价上涨带来的压力，但影响甚微。
目前市场对供应紧张的担忧推高了油价。俄乌第一轮谈判结束，两国官员返回各自首都进行进一步磋商，表明冲突不会很快得到解决。乌克兰事件带来了油价的风险溢价，并可能在未来几个月持续。在市场紧张的背景下，很小的供应中断也会对价格产生巨大影响，短期以规避风险为主。
行情分析：
近期，油价持续推升其背后主要的驱动逻辑为地缘政治因素。俄乌冲突使得大宗商品风险溢价提高，推升原油价格高位。欧美对俄罗斯贸易、货币、资产的实施的制裁，尤其在欧美踢出俄国swift之后，部分俄国的石油出口已经中断，导致俄罗斯出现了切实的出口损失。参考历史水平，俄罗斯原油日均出口量约在400万桶-500万桶之间，此缺口是国际能源署释放原油战略储备与伊朗原油产量回归所不能弥补的。
俄罗斯原油产业情况：
俄罗斯是全球第三大油品生产国。据IEA统计，2022年1月，俄罗斯总油品产量约1130万桶/日，仅次于美国（1760万桶/日）、沙特（1200万桶/日）。根据产品分类，其中原油产量为1000万桶/日，凝析油为96万桶/日，天然气凝液为34万桶/日。
同时，俄罗斯是全球第一大油品出口国，去年12月份，俄罗斯总油品出口量约为780万/桶，原油出口量为500万桶/日。其中，向欧洲出口额占60%，中国占20%。
当俄罗斯出口完全受到制裁以后，全球原油市场将出现400-500万桶/日的缺口。计算国际能源国际能源署释放的原油战略储备，叠加理想情况下，伊朗产量回归其历史最高水平，所带来约150万桶/日左右的增量，依旧无法弥补。
因此，俄罗斯如果无法出口能源，会改变全球原油供需逻辑，产生巨大的冲击。这样的冲击会大幅推高油价，而且短期无法有效缓解。
未来油价影响因素：
中期而言，对于影响油价的因素有：
地缘方面，出俄乌冲突，需关注后续俄乌二、三论谈判的走势，及各国对于俄罗斯制裁有无变数。还需关注美伊谈判进展，若美国解除制裁将有助伊朗产量回归。
供应方面，后续需特别关注沙特与阿联酋两国原油的增产数量。近几月，OPEC+减产率维持在120%左右，OPEC大部分成员国无法完成增产目标。OPEC+增产不及预期的问题愈发突出，加上美国产量恢复缓慢，未OPEC+400万桶左右的闲置产能主要来自于沙特和阿联酋两国。
需求方面，疫情影响逐渐消退，欧美继续推进解禁，道路交通在1月大幅回落后已逐渐回升，后续关注下游航煤的需求量。
金融方面，欧美统战压力持续攀升，经济增速继续回落。欧美央行加速收紧，对油价压制力量增大。
综合而言，近期地缘风险推升油价高位，但原油总持仓和基金净多持仓仍在趋势下行。需关注持仓价格走势分化风险。短期地缘风险缓解前，油价或维持相对高位；中期金融和供需压力兑现后，油价压力将逐渐增大。
后市展望：
俄乌危机之所以引发全球市场如此大的波动，其核心在于全球投资者的两个担心。第一，市场担心此后俄罗斯与乌克兰战火难以短时间平息，并情况恶化的风险；第二，市场担心俄罗斯日后将依法美、欧空前压力的制裁，例如：将俄罗斯原油踢出全球原油供应系统，这将改变原油等大宗商品供求，并加剧全球通胀。
短期分析：第一，油价上方空间取决于冲突升级程度。军事冲突升级将导致供应中断，油价将进一步上行；第二，目前俄乌第一轮会谈无果，从谈判条件看出分歧较大。如后续会谈依旧进展不畅，军事冲突持续，将继续推升原油地缘风险溢价；第三，当前国际能源署从紧急储备中释放6000万桶石油（为国际能源署成员国当前石油库存的4%），但该规模不足以消化俄罗斯的供应损失。后续关注欧佩克会议增产计划，及伊核谈判。价格方面，短期油价宽幅偏强，预计三月布油均价115美元/桶左右，二季度布油110美元/桶左右。
操作策略：
前期如果做多的投资者，多头可谨慎持有，如果保守的投资者可以部分仓位获利了结。未入场投资者近期最好观望，如果要入场则可考虑油价回调做多机会，注意上方空间弹性，注意波动风险。关注俄乌局势变化及OPEC、伊朗原油供应情况。
风险提示：
美、欧对于俄罗斯制裁的减轻，未来风险溢价或将回落；原油需求不及预期。
附录：
表1：各国对于俄罗斯制裁汇总
资料来源:wind、市场资料整理，恒泰期货
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