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来源: 恒泰期货 2022-02-14
期货行情：
上周油价延续强势，布伦特已于2月11日突破95美元/桶，剑指100美元/桶，主要原因分析为：OPEC1月产量仅为6.4万桶/日，供应偏紧；需求强劲，库存延续低位，美国原油反季节性去库；俄乌局势紧张，各方喊话，加剧市场对于地缘政治冲突的担忧。
进入2022年以来，国际原油价格延续强势表现。自春节假期前布伦特期货时隔七年多再次重回90美元关口；周五夜盘WTI与布伦特出现4%左右的涨幅，布油突破95美元关口。美国对俄罗斯采取进攻性军事行动的预期增大，令市场对乌克兰局势的担忧加重。
油价强势背后，核心逻辑在于供需两端向好及海外经济的复苏韧性。供应端方面，OPEC成员国增产量不及配额目标，叠加低库存水平对油价构成持续支撑。需求端方面，春节期间，海外服务业PMI存在修复趋势。结合美国非农就业数据超预期，印证终端实际需求依旧较好，市场对于一季度海外经济表现预期转好，短期油价偏强。
未来展望：
1）供应一季度延续偏紧：OPEC+在5月前或无法实现足额生产，美国产量虽有加速迹象，但增长仍缓慢，供应偏紧在一季度延续，叠加俄罗斯乌克兰冲突的刺激；
2）需求尚无拐头迹象：炼厂裂解利润再创新高，支撑开工维持高位；跟随天气好转，汽油消费或逐渐恢复，柴油消费或相对走弱，航煤消费仍在复苏或在二季度加速；
3）低位库存且出现反季节性去库。
4）中期而言，金融压力存在增大预期：一月全球PMI降至近期低位，冬季疫情对欧美经济压力显现。美国、欧洲通胀压力较大，英国、美国即将启动加息，流动性回收将增大油价等金融资产压力。
5）地缘政治风险：近期地缘局势动荡，推升油价情绪高位。如未来局势缓解，此利多因素不复存在。
关注焦点：
供应端，关注OPEC增产执行情况、美国产量超预期可能；需求端，关注航煤需求复苏。
操作建议：
短期来看，原油仍处于供不应求的局面，乌克兰紧张的局势也对油价推波助澜，布油触碰100美元也不会另市场太过意外。未来一周建议继续关注海外通胀数据和伊朗原油恢复前景，油价波动或将放大。 中期来看，未来供需情况逆转且金市场流动性收缩后，油价压力将逐渐增大。我们预计2月份，布油平均价格约为90美元/桶；2季度，布油平均价格水平将降至在85美元/桶左右。操作策略：多单持有，不追多。
风险提示：
OPEC加速增产、地缘政治或天气扰动供应。
免责声明：
本报告由恒泰期货研究所制作，在未获得恒泰期货股份有限公司授权的情况下，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对所用信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在恒泰期货股份有限公司及其研究人员知情的范围内，恒泰期货股份有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。
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