能源类:基本面整体向好,国际原油价格底部支撑犹在(20220114)

    来源: 恒泰期货2022-01-14

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    内容摘要

            原油:整体来看,短期原油市场的利好因素占据上风,原油价格或维持坚挺态势、继续在相对高位运行。利多因素:疫情影响程度不大、OPEC暂无增产计划、伊朗谈判进展甚微。

            沥青1月国内沥青市场基本面仍略显坚挺,不排除仍有小幅上涨的可能,但是仍需关注刚性需求停滞之后高价资源需求可持续等因素的影响。

            高低燃料油:中长期来看,随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力,一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。LU-FU 这一价差在近期走强后未来不排除出现更为剧烈的回落,未来只是需要考虑节奏的问题,近期这一价差的走弱很可能已经是这一逻辑的演绎,策略上关注做空LU-FU 价差。

            LPG春节将至,节前下游补货与上游排库将继续进行,但由于局部地区供应充裕,尤其是华东地区产量大增,利空牵制仍在,趋势下游谨慎观望,叠加个别区域库存压力尚未缓解,下周仍存走跌空间;另一方面,随着冬奥会临近,部分烯烃深加工以及PDH装置因政策要求存在停工计划,终端需求将承压,市场看弱预期较重。

    一、  周内行情

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    二、  品种分析及行情展望

    1. 原油

          1月份第一周国际油价延续12月整体表现呈现上涨态势,核心利好为:市场对于奥密克戎变异株的恐慌情绪减弱,业者对经济和需求前景仍存信心,且欧洲天然气货紧价扬特征再次浮现。

           基本面角度,供应方面,OPEC+1月初会议决定在2月继续维持40万桶/日的小幅增长节奏,为今年第一季度稳步增产奠定基调;伊朗核协议谈判仍存在较大分歧,进展并不顺利,短期伊朗原油产量难有增加;短期美国原油产量没有明显增产信号出现。因此,原油供应端维持相对偏紧状态。需求方面,首先需要关注全球疫情的发展,目前市场对Omicron变异株的担忧情绪逐渐减弱,Omicron实际传播性和症状严重程度都不及德尔塔变异株,欧美多国并未显著加强封锁管控,经济和需求前景仍被看好;其次是全球的能源问题,欧洲的天然气市场依旧价格高企,资源紧缺,可能会刺激原油需求增量。宏观方面,美联储的加息等操作离落实尚有一段时间,美元或将小幅走强。

           综合而言,原油供应端依旧较稳定,重点仍是需求端,市场对奥密克戎病毒带来的影响已有所减弱,但仍需密切关注后续发展。天然气供应的紧缺或将带来一定的原油需求增量,但欧洲天然气的不确定因素依然值得关注。预计1月国际原油市场价格或存上行空间,市场对需求前景仍怀信心。

    2. 沥青

      行情回顾:

          本周国内沥青期货处于震荡区间,BU2206从本周开盘价3406收盘于周五3412元/吨;现货价格来看,山东地区重交沥青成交价收于3175元/吨;华北地区重交沥青成交价收于3125元/吨。

      核心逻辑:

      1月份计划排产量减少叠加开工率低位,沥青供应端持续收缩。从排产计划看,2022年1月份国内沥青计划排产208万吨,同比减少19.5%,环比减少7.8%,其中北方地区部分炼厂受冬奥会因素影响,停产或降低负荷为主,南方地区部分炼厂则是受制于利润影响,整体开工积极性不高。

          开工率方面,国内沥青炼厂最近一周开工率32.9%,环比上升0.6个百分点,但同比去年水平仍处低位。

      需求端预期改善基于对“稳增长”的考量,市场普遍预期今年的基建需求同比提升,尤其是上半年财政刺激力度或温和放大,以对冲经济下行趋势,这将对去年以来疲弱的沥青需求形成有效提振。

          综合而言,成本端支撑的增强、供应端的收缩与库存的去化还有对未来需求改善的预期构成了对沥青市场的利好,但是仍需关注刚性需求停滞之后高价资源需求可持续等因素的影响。

      行情展望:

          国际原油略显坚挺,沥青投机气氛尚可。从基本面来看,当前沥青供需依然维持弱势,但低库存有效提振了市场预期。短期来看,1月国内沥青市场基本面仍略显坚挺,不排除仍有小幅上涨的可能,但需关注刚性需求停

          滞之后高价资源需求可持续等因素的影响。

      操作建议:多沥青2206-燃油2205。

      风险因素:国际原油价格大幅波动,沥青终端需求大幅下降。

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    3.  高低硫燃料油

      本周行情回顾:

           本周FU、LU双双随原油拉涨,FU周五收盘于2997元/吨,周涨幅为2.01%。LU周五收盘于3901元/吨,周涨幅为3.45%。

      基本面分析:燃料油基本面稳定

           供给端,OPEC+原油维持增产趋势不变,欧洲、俄罗斯炼厂开工率提升,燃料油供应端逐步提升;长期来看美国有可能放松委内瑞拉、伊朗制裁,导致两国重油回归市场,美国原油产量艰难维持,整体反应市场轻质化向重质化转化。从国内来看,2022年第一批低硫燃料油出口配额已经发放,共计650万吨,较2021年第一批出口配额500万吨增加了150万吨,这在很大程度上表明了国内低硫燃料油的产量在稳步增加。

           需求端,BDI指数较前期高位已经有所回落,但近期集装箱运价有企稳走强趋势。整体来看,船用油市场需求将保持稳定,难以出现明显的增量。发电用料上,目前正值冬季,加之天然气资源紧缺价格高企,日韩等国将选择低硫燃料油作为发电用料,这将带来低硫燃料油一定的需求增量。因此,低硫燃料油也将稍强于高硫燃料油。

      行情展望:

           中长期来看,随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去、天然气价格近期暴跌下对低硫燃料油的利好传导终将削弱以及油品价格的下行压力,一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。LU-FU 这一价差在近期

           走强后未来不排除出现更为剧烈的回落,未来只是需要考虑节奏的问题,近期这一价差的走弱很可能已经是这一逻辑的演绎,策略上关注做空LU-FU 价差。

      操作建议:多沥青2206-燃油2205;做空LU-FU 价差

      风险因素:天然气价格大涨。

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    4.  LPG

      行情回顾:

           本周LPG主力收盘于4783元/吨,较上周五收盘价下跌227元/吨,跌幅为4.53%,持仓量4.16万手,环比减少21522手。

      基本面分析:

      供应端维持稳定。下周,冬奥会期间京津冀以及山东地区炼厂装置开工符合或偏低,且液化气深加工装置或有停工,丁烷供应或将下降,不过华东供应量仍较大,内蒙神华装置或增负,因此预计下周国内供应量小幅增加,预计在 51.5 万吨左右。

      需求较为平淡。本周各地区交投情况均不及前期,不过北方地区交投尚属平稳,大部分地区维持产销平衡的状态;而华东、华南产销情况则不乐观,其中华东市场供应增量且需求有限,价格大跌引发下游观望,交投持续平淡,产销率仅为 91%。醚后碳四市场本周表现亦有所转弱,深加工企业采购原料的积极性不高,销售氛围平平。

      库存依然有压力,关注去化速度。截至1月13日,华南地区,本周华南到船量12.6万吨,较上周到船增加。本周看空行情下,前期购销不容乐观,直到周三珠三角量少心态好转,下游补货也有所增加,出货好转,本周华南港口有累库。据隆众资讯样本统计库存,截至周四华南库区库存量约 44.04 万吨,较上周增加 2.59 个百分点。华东库区库存量约 39.03 万吨,较上周减少 2.91 个百分点。

      行情展望:春节将至,节前下游补货与上游排库将继续进行,但由于局部地区供应充裕,尤其是华东地区产量大增,利空牵制仍在,趋势下游谨慎观望,叠加个别区域库存压力尚未缓解,下周仍存走跌空间;另一方面,随着冬奥会临近,部分烯烃深加工以及PDH装置因政策要求存在停工计划,终端需求将承压,市场看弱预期较重。

      操作建议:观望。

      风险因素:原油价格大幅下跌;旺季需求不及预期。

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